2019年上半年纺织服装行业营收增速放缓，净利润增速出现下滑2017 年、2018 年、2019 年上半年，纺织服装行业营收分别增长10.1%、7.6%、0.4%。其中纺织制造板块营收分别增长17.3%、9.6%、0.7%。服装家纺板块营收分别增长7.0%、6.6%、0.3%。纺织制造板块2019 年受到中美贸易摩擦升级纺织服装产品被列入加税清单影响，营收增速持续放缓。服装家纺板块受到经济下行压力影响，终端消费趋于低迷，同时由于上年同期基数较高，2019 年上半年营收进一步走弱。2017 年、2018 年、2019 年上半年，纺织服装行业扣非后归母净利润分别增长4.0%、1.5%、-15.8%。其中纺织制造板块分别增长2.1%、7.3%、-4.8%。服装家纺分别增长5.0%、-1.3%、-20.7%。纺织制造板块受中美贸易摩擦升级、棉价持续下行影响，扣非后归母净利润2019 年上半年增速为负值。服装家纺板块受营收增速放缓影响，加上费用较为刚性，扣非归母净利润波动较大。但个别子行业如童装行业持续景气。

2019 年上半年纺织服装行业毛利率管理费用率下降，销售费用率上升2017 年、2018 年上半年、2019 年上半年，纺织服装行业的毛利率分别为30.1%、29.6%、29.9%。其中纺织制造板块的毛利率分别为20.5%、20.0%、19.8%。服装家纺板块的毛利率分别为35.0%、35.1%、36.0%。期间费用率方面，2017 年、2018 年、2019 年上半年，纺织服装行业的销售费用率分别为14.2%、15.6%、16.2%。其中纺织制造板块的销售费用率分别为3.4%、3.4%、3.1%。服装家纺板块的销售费用率分别为19.5%、21.9%、23.2%。

纺织服装行业的管理费用率分别为4.6%、5.1%、4.3%，其中纺织制造板块的管理费用率分别为3.3%、3.9%、4.1%，服装家纺板块的管理费用率分别为5.3%、5.8%、4.4%。

2019 年上半年行业营运指标趋于平稳，上市公司对库存和授信控制较好2017 年、2018 年、2019 年上半年，纺织服装行业的存货周转率分别为2.4、2.2、2.2。其中纺织制造板块的存货周转率分别为2.7、2.6、2.5。服装家纺的存货周转率分别为2.3、2.0、2.0。纺织服装行业的应收账款周转率分别为9.5、8.8、8.9。其中纺织制造板块的应收账款周转率分别为10.3、10.2、9.2。服装家纺的应收账款周转率分别为9.1、8.1、8.8。其中2019 年上半年的存货周转率和应收账款周转率均为年化指标。

投资建议

纺织制造板块：关注产业链长，受原材料波动影响较小，且有海外产能布局，能够在一定程度上规避贸易摩擦风险的行业龙头。建议关注：鲁泰A、健盛集团。

服装家纺板块：关注高景气的运动服饰和童装龙头，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头（含轻奢）。建议关注：比音勒芬、森马服饰、海澜之家、歌力思、探路者、地素时尚、开润股份、安奈儿等。

风险提示

宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险。