核心观点：

公司2019H1 营收实现较快增长

公司发布2019 年半年度业绩快报，2019H1 公司实现营收6.55 亿元，同比增长15.22%，归母净利润5867.49 万元，同比增长5.91%，2019Q2单季实现营收2.97 亿元，同比增长12.35%，较2019Q1 的17.71%有所放缓，2019Q2 单季实现归母净利润1174.61 万元，同比下滑39.15%。

2019Q2 营业利润率因为加大开店力度而有所下降2019Q2 公司单季营业利润率4.89%，较去年同期的7.96%降幅明显，主要因为公司在2019Q2 加大了开店力度，导致销售费用率有所上升。同时，2019Q2 公司去库存持续进行，销售折扣有所降低，但由于增值税调降的对冲，毛利率虽有所下降但降幅并不显著。

下半年业绩有望持续保持增长

从营收端来说，公司线上业务保持较高增长，线下也在加大开店推动收入增长，从利润端来说，公司加大了去库存的力度，存货规模下降，存货减值损失也有望减少，另外研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现。

盈利预测与投资评级

预计2019-2021 年EPS 分别为0.73/0.90/1.09 元/股， 现价对应19年PE 估值为26 倍，考虑到童装行业目前处于品牌化的初级阶段，行业整体增速较高，公司在童装行业市占率排名第4，是童装行业具有竞争力的品牌，未来有望受益于童装行业集中度提升，给予公司2019 年PE 估值28倍，合理价值20.44 元/股，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；依赖百货商场销售风险；依赖单一品牌品类风险。