新天药业拟收购汇伦医药，扩张小分子化药商业版图公司发布公告，称正在筹划向上海汇伦医药部分股东发行股份，以购买汇伦医药的部分股权，并对汇伦医药形成控制。截至2022 年底，公司持有汇伦医药约15.37%的股份，若此次收购完成，将提高公司在汇伦医药的话语权，并发力布局小分子化药领域，有望为公司带来第二增长曲线。考虑到公司产品研发投入增加，未来产品销售仍需加大投入，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.35/1.78/2.15 亿元（原预计为1.51/1.87/2.28亿元），EPS 分别为0.58/0.77/0.93 元/股，当前股价对应PE 分别为16.5/12.5/10.3倍，我们看好公司潜在业务版图扩张带来的业绩新增量，维持“买入”评级。

拟收购标的深耕小分子化药仿创领域，新药及仿制药管线丰富

汇伦医药成立于2004 年，是从事小分子药物研发、生产及营销的创新型生物医药企业，优势领域覆盖炎症、肿瘤、心血管、妇科、男科等。并且，公司集“研产销”业务于一体，已完成从候选药物发现到制剂开发、从临床研究到商业化生产全产业链的功能布局；拥有的“原料药+制剂”GMP 产线，在带量采购等政策下具有一定的成本优势。公司现实现上市品种10 余个；拥有多条创新药管线，已取得3 个1 类新药临床批件；拥有10 余条2 类新药和仿制药管线，储备丰富。

优势领域重叠，协同赋能产业发展

公司传统中医药业务以女性健康、泌尿系统健康、慢性病为主攻领域，同时未来将进一步覆盖老年疾病、儿童用药等方向，现以通过自身研发与外部技术引进相结合，逐步打造专利中药创新药、中药配方颗粒、中药经典名方、中药保健品集群发展特色生态。而汇伦医药管线所覆盖的优势科室，如妇科、炎症、心血管等，与公司存在应用领域协同性。因此，我们认为若此次收购成功完成，公司将有望建立“中药基本盘稳健+化药创新增量”的业务新格局。

风险提示：收购失败风险、市场竞争加剧、产品销售不及预期。