事件

公司披露2022 年半年度报告。公司2022 年上半年实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%，归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元，同比增长22.65%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.55亿元，同比增长19.06%。基本每股收益为0.35 元/股。公司2022 年Q2 单季度实现营业收入2.75 亿元，同比增长15.02%，归属于上市公司股东的净利润0.27 亿元，同比增长23.74%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.26 亿元，同比增长18.51%。

事件点评

产品梯队布局合理，多疾病领域共同发力

目前，公司拥有药品生产批件32 个，其中国家医保目录品种10 个、国家基本药物目录品种1 个、非处方药（OTC）品种12 个、独家品种12个；在产产品主要妇科类、泌尿系统类、清热解毒类、其他类。2022H1妇科类营收3.70 亿元（+14.39%），毛利率78.03%；泌尿系统类营收1.09 亿元（+15.50%），毛利率85.86%；清热解毒类营收0.38 亿元（+19.11%）；其他类营收0.08 亿元（+74.42%）。主导产品均为国内独家专利品种，是经过多年临床验证且疗效独特的独家优质中成药。坤泰胶囊属于唯一改善卵巢功能的中成药；宁泌泰胶囊属于泌尿系全面镇痛、直击尿频的基础中成药；苦参凝胶属于唯一三步恢复阴道微生态平衡的高纯度植物凝胶；夏枯草口服液属于降抗散结的优选中成药。第二梯队品种丰富，包括调经活血胶囊、当归益血口服液、欣力康胶囊、龙掌口含液、消瘀降脂胶囊等，多为独家品种和OTC 品种。

持续推进产品研发储备，创新中药成果丰硕

公司重视中药行业未来发展布局，按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。截至2022 年上半年，公司拥有3 个中药新药产品（龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒）且已完成临床三期试验；拥有中药配方颗粒品种445 个，完成国标备案133 个；经典名方产品的研发初见成效。公司以自主研发为主，取得丰硕成果。截至2022 上半年，拥有发明专利36 项，实用新型专利2 项，外观专利13 项，获得国家新药证书11 个，药品批准文号32 个。

以临床疗效为抓手，持续推动高品质的产品推广策略截至2022 年上半年，公司拥有近300 人的自有专业营销队伍和近90家长期合作的产品销售推广服务公司，在全国30 个省、自治区、直辖市进行学术推广活动，处方药产品覆盖11500 余家县（区）级以上医院，其中三级医院1400 余家，与国内1400 余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系；OTC 产品覆盖800 余家药品连锁公司、85000余家门店，与国内近 500 家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务　　关系。公司坚持以“临床疗效”为基本抓手，拉动OTC 渠道市场，公司主要品种在临床用药方面已经具备了相应规模市场，领先品种年销售规模已经达到2-5 亿元不等，在临床疗效的基础上拓展OTC 渠道的“院外”

零售市场销售，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。公司加强医药商业品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。公司女性青春与生殖健康管理的中药商业品牌——“和颜”品牌推广正在四个省份进行试点，目前，和颜坤泰胶囊“卵巢安康和颜坤泰”品牌广告已登录多个省市相关媒体平台。

投资建议

我们预计公司2022-2024 年收入分别为13.22/16.90/20.95 亿元，分别同比增长36.3%/27.8%/24.0%。归母净利润分别为1.35/1.87/2.43亿元，分别同比增长34.6%/37.7%/30.3%，对应PE 为19.30/14.02/10.76X。

考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC 渠道的不断渗透，我们维持业绩预测不变，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。