投资要点

公司主打给排水阀，产品种类全面。公司成立于1995年，位于山东青岛，主要从事给排水阀门的设计、研发、生产和销售，能满足各类客户一站式采购需求。公司研发的不停水加装闸门技术工艺是国内首创，达到国际先进水平。

公司海外营收占比超过80%，毛利率近40%。公司海外销售以贴牌为主，但随着自身知名度和品牌认可度的提高，公司大力推进自主品牌销售。2014年到2016年公司自主品牌收入占比和金额稳步提升，销售占比分别为32.94%、35.22%和40.32%。销售金额从2014年的9553.65万元提升到2016年的1.10亿元。随着自主品牌销售收入的持续增加，公司毛利率有望进一步提升。公司募投项目主要涉及大型、高端阀门生产线以及特殊产品线，有望进一步改良公司产品结构，提高公司竞争力和盈利能力。

全球阀门市场规模将超850亿美元，增速达到6.5%，重心逐渐向发展中国家转移。全球阀门行业市场规模已超过620亿美元，2015-2019年阀门市场规模复合增速将达到6.5%，至2019年，市场规模将达到854.75亿美元。据Mcllvaine统计，2011 至2017年全球阀门市场收入平均增长率为27.16%。其中，亚洲和非洲均超过37%，美洲和欧洲分别为20.65%和16.89%。阀门产业逐渐向发展中国家转移。中国的阀门产业发展速度已经超过欧盟和日本，仅次于美国。

给排水阀门全球市场规模将达到近80亿美元，复合增长率均值为5.7%，大型化、高端化是趋势。据McIlvaine，2012年水处理行业在全球和中国阀门市场的需求比例分别为14.07%和14.98%，均属于第二大应用领域。自2004年以来，无论在发达国家还是发展中国家，市政用水及污水处理领域阀门市场规模都呈现出平稳增长的态势，预计2015-2019年复合增长率均值为5.7%。

到2019年，给排水阀门全球市场规模将达到78.66亿美元。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.03 / 1.29 /1.59元，分别同比增长33.16% / 25.98% / 22.72%。参照可比公司的估值，我们认为给予公司2017年20~25 倍PE 较为合理，对应价格区间为20.60-25.75元。

首次覆盖，暂不给予评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险，产品推广不及预期。