投资要点

加速聚焦汽车业务主线，盈利能力快速提升

2024 年3 月28 日，香山股份发布年度报告，2023 年公司实现营收57.88 亿元，同比+20.16%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+86.86%；实现扣非净利润2.08亿元，同比+32.68%。分业务看，汽车零部件制造业务实现营收50.73 亿元，同比+25.11%，毛利率为23.29%，毛利率同比+0.61pct；衡器业务实现营收6.73 亿元，同比-5.12%，毛利率为33.34%，毛利率同比+1.78pct。

新能源业务比例快速增长，不断拓展应用新方向汽车零部件制造业务内，汽车智能座舱部件实现营收41.28 亿元，同比+18.00%；公司新能源汽车配件及充配电业务实现营收9.44 亿元，同比+69.89%，新能源相关业务增长迅速，新能源业务占比提升至整体业务的16.31%，其中公司充电桩产品在2023 年完成了美标和欧标的认证和产品出海，有望继续深化和全球主要客户的合作。同时，公司正在开发基于 NACS 标准的充电产品，用于拓展美国市场。充配电产品方面，公司充配电产品的研发和制造能力进一步提升，业务范围逐步扩大，斩获了飞行汽车等电动运输工具的订单，预计2025 年3 月完成开发工作。

智舱部件外资客户稳定增长，对内持续拓展民族品牌客户公司汽车智能座舱部件实现营收41.28 亿元，同比+18.00%。公司在豪华饰件业务上拥有全球顶尖的设计理念和处理工艺。奥迪、奔驰、宝马等豪华品牌均为公司长期客户，确定性强。2023 年全球主要汽车市场产销持续回暖，其中大众集团全球销量 924 万辆，同比增长 11.8%；奥迪全球销量190 万辆，同比+17.4%；宝马集团全球销量256 万辆，同比+6.5%，奔驰全球销量249 万辆，同比+1.5%，较好的客户销量为公司营收增长打下了基础。同时公司扩大与国内高端民族品牌客户合作，公司与理想、蔚来、极氪等整车厂的合作规模逐渐扩大。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营收为72.32、83.60、95.82 亿元，归母净利润为2.01、2.60、3.12 亿元，对应当前PE21.57、16.69、13.91 倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统主机厂客户销量下滑风险、新能源业务发展不及预期风险。