8 月21 日，公司发布公告，2023Q2 实现营收13.46 亿元，同比+23.6%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+44.7%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比+64.9%，业绩符合市场预期。公司业绩稳步提升，扣非归母净利润大幅增长，主要系因新能源业务快速放量，叠加座舱部件产品结构改善。我们维持2023年扣非归母净利润预测2.13 亿元，对应EPS 1.61 元；维持2024/2025 年归母净利润预测2.72/3.35 亿元。我们给予公司2023 年扣非归母净利润23 倍PE，对应目标价37 元，维持“买入”评级。
扣非归母净利润大幅增长，拟发行可转债提升产能。8 月21 日公司发布公告，2023 年上半年实现营收25.62 亿元，同比+17.3%；实现归母净利润0.60 亿元，同比+39.3%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+48.7%。其中，2023 年第二季度实现营收13.46 亿元，同比+23.6%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+44.7%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比+64.9%，业绩符合市场预期。
公司业绩稳步提升，扣非归母净利润大幅增长。公司2023Q2 的非经常性损失主要来自收购均胜群英带来的会计处理，为非经营性因素影响。此外，公司发布公告，拟发行不超过7 亿元可转债，主要用于全球产能提升项目、目的地充电站建设项目（二期），并补充流动资金。此次可转债发行如若顺利完成，有利于增强公司资金实力，快速提升公司供货能力。
毛利率同比提升，费用控制得当。2023Q2 公司毛利率为24.1%，同比+2.6pcts，环比-0.5pct，主要系因汽车零部件产品结构优化，叠加衡器业务运营效率提升。
费用率为15.8%，同比-0.7pct，环比-2.5pcts，其中销售费用率为3.9%，同比-0.2pct，环比+0.6pct，主要系因公司加速拓展目的地充电场站业务，优化智慧能源生态布局；管理费用率为7.0%，同比+1.0pct，环比+0.2pct；研发费用率为5.3%，同比-0.8pct，环比-0.8pct；财务费用率为-0.4%，同比-0.7pct，环比-2.6pcts，主要系因汇率波动带来汇兑收益，冲减部分利息支出。
座舱部件智能化升级，营收稳健增长。公司是国内领先的汽车座舱部件供应商，产品主要包括真木真铝饰件和空调出风口。公司持续突破新能源客户，于2022年中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目，该项目生命周期总金额超过20亿元。同时，根据公司公告，公司计划将墨西哥产线的年产能扩建至10 亿元，以更好地服务全球头部新能源车企。此外，公司已突破蔚来、理想等头部造车新势力配套，并获得理想汽车最佳供应商奖、蔚来质量卓越合作奖等荣誉。新产品研发方面，公司前瞻布局电动出风口、光电触控表面等产品，提升其智能化水平，我们预计上述产品的单车价值量有望实现20%以上提升。目前，相关产品已获得路上公务舱车型订单，实现定点突破。2023 年上半年，公司座舱部件产品实现营收18.61 亿元，同比+15.5%；毛利率为23.7%，同比+2.7pcts。
国内交流桩龙头供应商，持续推进产品出海。公司以新能源业务为重点开拓方向，现有产品包括智能充电桩、BDU、PDU、充电口高压线束等。公司是大众MEB 平台车型智能充电桩的国内首批供应商，并获得了极氪、智己、红旗等优质客户定点。充电桩出海方面，公司已于2022 年完成欧标充电桩认证，美标充电桩认证预计于今年下半年获得。目前，公司正积极推进海外销售渠道建设、重点客户开发和数字化营销平台搭建。此外，公司正逐步推进华南地区目的地充电场站建设，完善区域布局。2023 年上半年，公司新能源业务实现营收3.55亿元，同比+76.3%。截至2022 年底，公司新能源业务全生命周期订单总金额约145 亿元，在手订单充沛。随着后续项目陆续量产交付，我们预计该业务将保持高速增长。
风险因素：汽车行业销量下滑风险；新能源汽车渗透率不及预期；公司技术与产品迭代风险；商誉减值风险；管理及整合风险；可转债项目进展不及预期。
投资建议：公司汽车座舱部件持续突破新能源客户，已中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目，并突破蔚来、理想等头部造车新势力配套。公司新能源业务营收高速增长，产品矩阵不断丰富，客户优质。考虑到公司因业绩承诺产生的金融资产公允价值变动，进而出现非经常性损失，我们认为扣非归母净利润能够更好地反映公司的盈利水平。我们维持2023 年扣非归母净利润预测2.13亿元，对应EPS 为1.61 元；维持2024/2025 年归母净利润预测2.72/3.35 亿元。
根据欣锐科技、英博尔和沪光股份的Wind 一致预期，其2023 年的PE 均值约44 倍。考虑到欣锐科技、英搏尔、沪光股份2023-2025 年归母净利润增速Wind一致预期分别达53%/78% /107%，而公司的汽车智能座舱部件与衡器业务已形成较大的业务规模，2023-2025 年扣非归母净利润增速预计为25%，增速低于上述可比公司。因此，我们保守给予公司2023 年扣非归母净利润23 倍PE，对应目标价37 元，维持“买入”评级。
