3Q22 业绩符合我们预期

公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 收入33.94 亿元，同比-0.85%；归母净利润0.87 亿元，同比-19.96%。对应3Q22 收入12.10 亿元，同比+15.7%，环比+11.0%；归母净利润0.44 亿元，同比+33.3%，环比+159.5%。符合预期。

发展趋势

公司三季度营收环比增长，汽车及新能源业务板块放量。公司3Q22 收入12.10 亿元，同比+15.7%，环比+11.0%；归母净利润0.44 亿元，同比+33.3%，环比+159.5%，主要系下游客户销量回暖，汽车及新能源业务板块营收利润双增长。3Q22 汽车及新能源业务实现营业收入10.38 亿元，同比+26.55%，净利润6,683 万元，同比+135.55%。公司毛利率水平保持稳定，1-3Q22 毛利率为22.81%，同比-0.24ppt，3Q22 毛利率为24%，同比-0.22ppt，环比+2.5ppt。我们认为，公司收购均胜群英，进军汽车行业打造第二增长曲线，公司汽车及新能源业务有望拉动公司高速增长。

汽车智能座舱业务对标高端市场，宝马、奔驰、奥迪等豪华车企为主要客户。公司智能座舱业务主要为功能件及饰件产品的销售开发，主要下游客户涵盖宝马、奔驰、奥迪等豪华车客户，空调出风口产品获得奔驰C 级等定点，同时新势力电动出风口取得突破。我们认为，整体营收规模与盈利能力有望跟随高端车型渗透率提高上移。

募投项目持续布局充电桩业务，MEB 贡献稳定增量。公司于2022 年2 月以28.03 元/股的价格进行定向增发，募投资金6 亿元投入充电桩业务，致力于实现充电桩产品兼容美国、欧盟、日本等国家和地区的标准，为海外拓张打好基础；群英为大众MEB 车型充电桩首批独家供应商，我们认为，充电桩业务有望跟随大众MEB 平台汽车放量实现快速增长。

盈利预测与估值

维持2022 和2023 年盈利预测。当前股价对应18.3 倍2023 年市盈率，我们维持公司跑赢行业评级和37.49 元目标价，对应25.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有36.6%的上行空间。

风险

均胜群英未完成业绩承诺，商誉减值的风险，高端车型渗透不及预期，新能源充电桩业务增长不及预期，原材料价格上涨。