领先智慧交通产品提供商，车路协同加速融合，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的智慧交通与物联网核心设备及解决方案提供商，拥有ETC、RFID、V2X 等领域核心技术，围绕车、路、城、场，为政府、运营单位、终端用户等提供端到端的解决方案，业务遍及全国30 个省市及全球30 多个国家。

ETC 的RSU 及OBU 将迎来新一轮更换需求；城市停车场及加油站等城市场景带来ETC 设备新需求；随着车路协同加速融合，V2X 设备逐步放量，公司2013年开始布局，有望凭借ETC 领先优势，“驾轻就熟”持续抢占市场领先份额，业绩有望进一步高速增长。我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为7.47/10.45/14.53 亿元，同增-14.6%/39.8%/39.1%，EPS 为4.14/5.78/8.05 元，当前股价对应PE 分别为9.4/6.8/4.9 倍，具有一定估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

ETC 布局从高速公路向城市场景延伸，行业市场广阔，业绩高增长可期公司依托自身的品牌、技术与营销服务优势，在ETC 细分市场占有率较高，业务遍布全国。随着ETC 的大规模普及，未来ETC 在智慧交通领域将发挥更大的作用，ETC 的发展将进入ETC+阶段。全国2 亿ETC 车辆的庞大用户群，为ETC向高速公路以外的城市场景拓展，奠定了坚实的基础。ETC 将从高速公路不停车收费走向城市更广泛的应用场景，包括城市智慧停车、城市交通管理、加油站场景、汽车后消费市场等方向延伸，对ETC 相关设备的需求将持续增长。

V2X 市场静待开花，公司率先布局车路协同，业绩有望进一步高增长V2X 作为智慧交通及智能网联汽车的未来发展方向，已成为国家、社会资本以及交通行业的普遍共识。当前V2X 车载设备市场处于大规模应用的初级阶段，静待放量。公司从2013 年开始布局车路协同，当前已经率先成功研制出车通信模块和多个V2X 核心产品，并在多个项目中成功应用，随着V2X 持续景气，公司有望凭借ETC 市场优势进一步抢占市场份额，巩固行业龙头地位。

风险提示：存货规模偏大风险；市场竞争风险；应收账款发生坏账风险。