事项：
公司于8月13日晚 间公告称，与江苏通行宝智慧交通科技有限公司签署了《江苏省高速公路电子不停车收费系统（ETC）电子标签采购合同书》。根据合同约定，通行宝将向公司采购ETC 电子标签680 万台，合同周期为2019年8 月1 日至2019 年10 月31 日。上述合同未约定合同金额，该项目采购将采取阶梯单价，具体单价以采购订单为准。
同时公告称，近日信联支付原出资人高速集团提议对信联支付进行重组，导致公司对信联支付的投资方案调整：公司对信联支付增资3,236.56 万元人民币，对应新增注册资本2,300 万元，完成增资后，公司将持有信联支付23%的股权；公司对信联科技增资4,362.32 万元人民币，对应新增注册资本3,100 万元，完成增资后，公司将持有信联科技6.2%的股权；公司以不超过 1,300 万元的投资款，用于弥补信联科技不超过 1,300 万元的长期应收债权（包含利息、滞纳金、违约金等），获得对应债权的所有权益（包含利息、滞纳金、违约金等）。其中，信联科技拟同时引入上海云鑫（蚂蚁金服全资子公司）作为投资方之一。
国信计算机观点：
公司OBU 份额连续排名市场第一，而此次OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量，行业景气再度确认。政策推动下，目前的OBU 日均发行量约60 万套，下半年ETC 板块订单不断。同时，OBU 采购价格稳中有升，对比2018 年情形大幅好转，利好行业毛利率水平。行业量价齐升，公司作为行业龙头在上下游价格方面具备优势，有望成为业绩弹性最大的标的。信联支付投资方面，重组后信联支付和信联科技的定位更加清晰，信联科技引入蚂蚁金服投资利于加速开拓ETC 后市场。公司将积极推动与信联支付、信联科技的多领域协同深度合作，实现客户资源及渠道共享，进一步拓展ETC 的应用场景（ETC 后市场）及公司的业务领域，充分把握撤销省际收费站带来的 ETC 市场机遇，助力公司的持续发展和盈利能力的提升。继续维持此前盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润5.06/3.06/3.73 亿元，同比增速2237/-39/22%；摊薄EPS=4.30/2.60/3.17 元，当前股价对应PE=13/22/18x，维持“增持”评级。
评论：
此次OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量，行业景气再度确认《江苏省高速公路电子不停车收费系统（ETC）电子标签采购合同书》。根据合同约定，通行宝将向公司采购ETC 电子标签680 万台，而公司2018 年OBU 销量仅为510.93 万台，历史最高销量也仅为2017 年的548.72 万台。仅江苏省一个身份的单一批次的OBU 采购就超过了公司（市场份额历年第一名）历史最高年出货量，再次表明行业的高度景气。
下半年ETC 板块业绩有望集中超预期爆发，订单不断。6 月，国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，明确提出“到2019 年12 月底，全国ETC 用户数量突破1.8 亿，高速公路收费站ETC 全覆盖”。
政策驱动下，OBU 安装使用率将会大幅上升。据交通部数据，截至8 月2 日，全国ETC 用户累计突破1 亿，当前ETC日均发行量已突破58 万。全年1.8 亿用户目标完成可期，2019 年剩余5 个月时间承担发行总量的80%的任务，下半年集中爆发，且设备供不应求， OBU 的价格出现了稳中有升的趋势。此外，全国ETC 车道建设改造总计划数为51366条，对应RSU 设备需求数至少在10-15 万量级，下半年安装、调试、验收将较为集中。业内龙头属产品型公司，收入爆发背景下，边际费用递减，利润增长有望超预期。
投资建议：
公司OBU 份额连续排名市场第一，而此次OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量，行业景气再度确认。政策推动下，目前的OBU 日均发行量约60 万套，下半年ETC 板块订单不断。同时，OBU 采购价格稳中有升，对比2018 年情形大幅好转，利好行业毛利率水平。行业量价齐升，公司作为行业龙头在上下游价格方面具备优势，有望成为业绩弹性最大的标的。信联支付投资方面，重组后信联支付和信联科技的定位更加清晰，信联科技引入蚂蚁金服投资利于加速开拓ETC 后市场。公司将积极推动与信联支付、信联科技的多领域协同深度合作，实现客户资源及渠道共享，进一步拓展ETC 的应用场景（ETC 后市场）及公司的业务领域，充分把握撤销省际收费站带来的 ETC 市场机遇，助力公司的持续发展和盈利能力的提升。继续维持此前盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润5.06/3.06/3.73 亿元，同比增速2237/-39/22%；摊薄EPS=4.30/2.60/3.17 元，当前股价对应PE=13/22/18x，维持“增持”评级。
风险提示：目前公司尚未签署相关协议，存在交易不成功的可能性；ETC 投资增速低于预期；停车收费、V2X 业务拓展低于预期。
