本报告导读：

8 月消费需求仍然较弱，服务消费边际回暖，以旧换新拉动消费潜力。

投资要点：

投资建议：继 续重点推荐垂直 O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O 公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：

同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。

2024 年8 月社零增速环比略降，限额以上社零同比下滑。国家统计局发布2024 年8 月社零数据：社零总额同比增长为+2.1%（7 月+2.7%），环比-0.6pct；剔除汽车同比增长为+3.3%（7 月+3.6%），环比-0.3pct；限额以上8 月同比增长-0.6%（7 月-0.1%），环比-0.5pct。

餐饮边际改善，以旧换新效果显著。①基础VS 可选：金银珠宝 (同比-12.0%/增速环比-1.6pct)，化妆品(同比-6.1%/+0.0pct) ；食品(同比+10.1%/+0.2pct) ， 烟酒 ( 同比+3.1%/+3.2pct) ； 家电（ 同比+3.4%/+5.8pct），家具（同比-3.7%/-2.6pct）。消费品以旧换新政策效应持续释放，家用电器和音像器材类零售额增幅环比大幅提升，其中，高能效等级家电零售额实现两位数增长。②商品vs 服务：8 月份，商品零售同比+1.9%/增速环比-0.8pct，限额以上商品零售-0.7%/-0.7pct；餐饮收入+3.3%/+0.3pct，限额以上餐饮收入+0.4%/+1.1pct。

暑期旅游出行活跃，文旅需求旺盛，餐饮收入增速回升。

线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率稳定。按零售业态分，1-8 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。线上VS 线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-8 月份，全国网上零售额96352 亿元，同比增长8.9%。其中，实物商品网上零售额80143 亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。②电商渗透率环比持平：

8 月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.6%，环比持平。

风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。