投资要点：

公司概况：消费电子传统业务稳健，钠离子电池业务快速拓展。公司是笔记本电脑输入设备龙头，不断丰富产品矩阵，深度绑定Lenovo、华为、富士康等头部优质客户。近年来消费电子行业趋于饱和，增速逐步放缓，公司从2022 年6 月开始全面转型钠离子电池，通过建立孙公司传艺钠电，进行钠离子电池产业链一体化布局。根据公司年报和合作协议公告，目前公司钠离子电池进展领先，在手订单3.3GWh，一期4.5GWh 产能已于23 年初逐步释放，预计钠离子电池业务将于2023 年贡献业绩，后续有望成为公司新的主要增长点。

行业需求：钠离子电池资源、成本、性能优势明显，立足储能、两轮车、A00 级车三大市场，需求强劲。钠离子电池与原理与锂离子电池相似，且部分工艺、设备与锂电可共用，加速产业化进程。相较于磷酸铁锂及铅酸电池，钠离子电池优势明显：1）资源端：全球锂资源储量紧缺，而国内锂储量尤为稀缺且开采难度大，丰度高、性能好的钠有望替代锂成为新的载荷离子。2）成本端：钠电正极材料价格低且采用价格低廉的铝箔作两极集流体，我们测算量产前后钠电成本分别为0.78、0.5 元/Wh，成本降幅达36%，且在碳酸锂价格下降至10 万吨时仍具性价比。3）性能端：电化学性能全面超越铅酸电池，倍率及安全性能好于锂电。预计2026/2030 年全球钠离子电池需求规模113/526GWh，对应2023-2026/2026-2030 年CAGR 分别为196.4/45.9%。钠离子电池上车量产在即，根据工信部公布第372 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中包括两款搭载钠离子电池的车型，分别为江铃汽车与孚能科技共同合作的车型——羿驰牌玉兔；另一款是奇瑞汽车与宁德时代合作的车型——奇瑞QQ 冰淇淋。

公司分析：卡位钠电主流技术路线， 一体化布局彰显成本优势。1）技术路线：公司正极层状氧化物和聚阴离子型双线并举，负极聚焦于高技术壁垒的硬碳，已实现储能市场双覆盖。2）产品：公司动力型产品密量密度达150-160Wh/kg,储能型产品循环次数有望做到10000 次以上，产品性能行业领先。3）量产进度领先，公司已获3.3GWh 确定性订单，预计23 年形成批量出货。4）一体化布局带来显著成本优势。公司正、负极材料、电解液等关键环节坚持自研自产，预计电芯成本0.4-0.5 元/Wh，远低于行业平均0.73 元/Wh。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023 -2025 年归母净利润分别为1.2/5/9 亿元，同比增长1.9%/327%/80%，对应EPS 为0.40/1.73/3.12 元，PE为69.6/16.3/9 倍，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示：锂资源价格下跌超预期、新能源发电装机不及预期、竞争加剧、技术路线风险等。