核心观点：

传艺科技：领先的笔记本电脑键盘零组件供应商

传艺科技主要产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）、触控板（TouchPad）、按键（Button）以及相关FPC 产品。近五年公司营收稳步增长，17 年上半年实现合并收入2.84 亿元，同比增长14.02%，其中MTS与Button/TouchPad 产品贡献了80%左右的收入。

MTS 市场稳步发展，B/T 和FPC 产品增长迅速

目前公司是全球主要的MTS 供应商之一，全球市占率保持较高水平，业务收入稳步增长。笔记本电脑触控板和按键业务自2010 年左右开始布局，投产后业务增速迅猛。同时，公司的FPC 业务增速较快，同时毛利率较高，是公司今后几年的主要增长点之一。

募投产能陆续开出，助力公司未来中长期成长

全球笔记本电脑市场规模将由于“量波动、价提升”而保持稳步增长。公司拥有MTS 龙头地位和高端客户资源，上市募集资金主要投向MTS 和FPC 扩产项目，募投项目投产后将会进一步支撑公司业绩的快速增长。同时，公司收购键盘厂商OKN 后，在键盘业务上也将逐步发展。

盈利预测与评级

随着公司募投项目的逐步投产以及键盘业务的发展，公司业绩将持续增长。我们预计公司 17~19 年 EPS 分别为0.67/1.09/1.73 元/股，按照最新收盘价计算对应PE 为45.55/28.18/17.65 倍，给予“买入”评级。

风险提示

行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新产品渗透不及预期风险；募投项目达产不及预期风险；募投产品价格快速下滑风险。