投资要点：

事件：公司发布24 年一季报，24Q1 公司实现营业收入37.14 亿元，同比下降6.38%，实现归母净利润0.2 亿，同比下降94.42%，业绩符合预期。

Q1 业绩下滑主要系产业链价格下行，公司产品盈利能力下降所致。根据公司公告，24Q1公司实现电池产品出货10.08GW，其中P 型1.52GW，N 型8.56GW，电池出货同比增长109.56%。但由于产业链各环节规模持续扩张，供给侧竞争加剧，产业链各环节盈利下行，公司电池片单位盈利能力受到影响，一季度公司P 型电池亏损，N 型电池微利。

N 型市占率提升，公司N 型产能保持领先。24 年Q1 P 型产能加速淘汰出清，N 型产品市占率提升至70%左右。公司积极顺应市场趋势变化，2023 年底，公司完成P 型PERC电池相关资产减值计提，目前公司产品结构为40GW N 型产品，在行业内率先完成P 型向N 型的产品升级。

积极推动研发降本，TOPCon 产品不断升级。23 年公司成功导入LP 双插工艺，“MoNo”系列产品引入多项前沿技术，23 年底量产转换效率达到26%。24 年Q1 公司持续推进光伏技术升级，积极探索0BB、钝化性能提升等技术，持续降本提效。此外，在技术储备方面，公司持续开展BC 电池中试研究，积极推动BC 电池量产，保持公司在光伏电池行业核心竞争优势。

筹划布局海外产能，提升电池盈利能力。公司瞄准海外市场，在原有印度及土耳其等国际市场基础上，持续开拓欧洲、澳洲、北美及拉美等新兴市场。同时，同时，公司正积极开展海外市场调研，推动海外高效电池项目的选址及落地，进一步加强光伏电池海外市场供应能力，公司持续推动H 股发行准备工作，为全球化发展奠定基础。

维持盈利预测，维持公司“增持”评级。公司为N 型电池头部企业，产能与技术行业领先，24 年N 型市占率持续提升，我们预计公司24-26 年净利润为10.61、14.09、17.88 亿元，当前股价对应24 年PE 为11 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期；产业竞争加剧；新技术产业化进度不及预期。