核心观点：

全国新能源消纳监测预警中心公布1-2 月消纳数据：春节用电负荷低+23 年风光新增装机较多，2 月消纳率大幅下滑。我们预计4-5 月（春季用电负荷低+风光均大发+清明/五一假期）新能源将进一步迎来消纳压力测试。

风电：根据全国新能源消纳监测预警中心数据，①消纳率：1-2 月消纳率96.0%，同比-0.9pct。对比近两年春节月（23 年1 月、24 年2 月），消纳率-1.8pct。消纳率100%省份从13 个下降为8 个。根据Wind 数据，②发电量占比：1-2 月风电发电量1498 亿kWh，同比+12.0%；发电量占比10.1%，同比+0.2pct。③利用小时数：

1-2 月373h，同比-28h，降幅-7.0%。④装机容量：1-2 月新增989 万千瓦，同比+405 万千瓦，增幅+69.3%。

光伏电站：根据全国新能源消纳监测预警中心数据，①消纳率：1-2 月消纳率95.7%，同比-2.2pct。对比近两年春节月份，消纳率-3.4pct。消纳率100%省份从14 个下降为6 个。由于23 年光伏装机快速增长+出力集中，光伏消纳压力增长快于风电。根据Wind 数据，②发电量占比：1-2 月发电量490 亿kWh，同比+32.4%；发电量占比3.3%，同比+0.6pct。③利用小时：1-2 月168h，同比-14h，降幅-7.7%。④光伏装机容量（含分布式）：

1-2 月新增3672 万千瓦，同比+1635 万千瓦，增幅+80.3%。

1-2 月用电量高增（+11%）+风光资源条件一般（利用小时下降7-8%），若用电增速回归常态（5-6%）+风光资源好转，消纳压力将进一步加大。

弃电率明显上升，新能源加速步入市场化消纳新阶段。我们3 月发布的《新型电力系统系列7：新能源发展新机遇，消纳效率定乾坤》《新型电力系统系列8：深挖绿电增长潜力，数智化释放消纳弹性》提出：24 年消纳压力明显加大，新能源发展将深刻转变：①新能源资产进入精益化运营时代，亟需专业化服务；②电网加快数智化升级，适应新能源渗透率加速提升；③火电灵活性改造等低成本调峰资源有望优先建设，新型储能从“上量”向“用好”转变。

投资建议：①提升新能源资产运营效率的服务商有望迎来机遇，关注国能日新、安科瑞等。②电网加快数智化升级，关注国网信通、南网科技、泽宇智能等。③新型储能从“上量”向“用好”转变，关注阳光电源、盛弘股份、上能电气等。④火电灵活性改造有望加快，关注青达环保、龙源技术、东方电气等。⑤新能源制造端阶段性享受量增红利，关注电池技术创新的仕净科技、钧达股份等，银浆LECO 技术迭代的聚和材料、帝科股份，玻璃龙头福莱特、福斯特等，逆变器德业股份、通润装备、艾罗能源等。

风险提示。消纳成本压力导致转型减速；电力数据安全风险；电改推进不及预期。