投资逻辑：1）风湿骨伤中成药百亿级市场放量在即：2020 年中国骨关节炎患者超1.3 亿，骨骼肌肉系统中成药市场达到近230 亿元，老龄化加速催生庞大治疗需求。2）重要催化剂：核心产品盘龙七竞争力强劲，未来有望受益于基药目录更新实现放量：盘龙七片为公司核心产品，医保甲类+独家品种优势明显，循证医学证据链条完善，我们判断其进入基药目录可能性较大有望驱动公司业绩快速释放。

3）中成药产品线百花齐放：中成药产品聚焦风湿骨伤科，并延伸至心脑血管等十二大功能类别，有望通过共振效应实现协同放量。

聚焦风湿骨伤中成药，行业百亿级大市场放量在即：公司作为老牌中成药企业，聚焦风湿骨伤中成药领域。2020 年中国骨关节炎患者超1.3 亿，骨骼肌肉系统中成药市场规模达到近230 亿元，国内老龄化进程加速，庞大治疗需求有望逐步释放，且伴随中成药行业不利因素出清，我们判断骨骼肌肉系统中成药市场预计将持续增长，公司有望充分受益于行业增长，实现自身产品放量。

核心产品盘龙七或将进入基药，有望推动公司业绩快速释放。盘龙七片为公司核心产品，市场竞争力强劲，2022H1 居中国骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市占率第一，医保甲类+独家品种优势明显。公司持续布局升级盘龙七循证医学证据链条，我们认为其进入基药目录可能性较大，参照独家品种金振口服液和乌灵胶囊入选基药目录后的放量节奏，盘龙七若成功入选基药，则有望带动公司中成药业务迅速放量，实现公司业绩的快速释放。

中成药产品线百花齐放，有望通过共振效应协同放量。公司聚焦风湿骨伤科，形成完整产品矩阵，骨松宝片、盘龙七药酒等骨伤类产品有望与盘龙七片形成共振效应实现协同放量；打造全科产品集群，产品线由骨伤科延展至心脑血管类、消化类等十二大功能类别，独家品种金茵利胆胶囊和克比热提片优势明显，丰富产品线铸就宽厚护城河。

医药配送+大健康产业发力，收入结构多元化。公司智慧物流平台基本实现陕西药品、器械配送网络全覆盖，战略合作伙伴包含全国上千家药品生产企业与四千多家医疗机构及药品经营企业。公司布局“互联网+医康养”赛道，2022 年开发大健康产品23 款，构建了覆盖口腔健康、功能食品、洗护用品及医疗器械等大健康产品集群，为公司长期发展注入动能。

投资建议：公司深耕风湿骨伤领域二十余载，核心产品盘龙七或将进入基药实现快速放量，中成药产品线构筑宽厚护城河，医药配送、大健康产业、中药饮片等业务有望持续贡献增量。我们预计2023-2025 年营收分别为11.3/14.3/ 17.9 亿元，同比增长16.2%/26.6%/25.2%；归母净利润分别为1.2/1.6/2.1 亿元，同比增长18.5% /34.9%/30.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，在研产品研发不及预期，市场竞争加剧