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星帅尔(002860)年报点评报告:光伏收入持续扩大 净利率稳步提升

国盛证券有限责任公司 2024-04-10

星帅尔 -0.38%

事件:公司发布2023 年年报。公司2023 年实现营业总收入28.79 亿元,同比增长47.68%;实现归母净利润2.02 亿元,同比增长70.00%。

其中,2023Q4 单季营业总收入为5.94 亿元,同比-14.96%;归母净利润为0.21 亿元,同比增长90.03%。2023 年公司向全体股东每10 股派发现金红利1.0 元(含税),共派发现金3065 万元,分红比例为15%,主要系公司处于转型发展及业务扩张期,需要留存一定资金确保规模增长。

光伏组件快速增长,但外销整体下滑较多。分产品来看,公司的家电主业表现稳健,光伏组件维持快速增长。2023 年公司家电零部件/光通信组件/ 电机/ 太阳能光伏组件收入分别同比+12.12%/-16.16%/5.44%/75.96%;分区域来看,外销下滑幅度较高。2023 年公司内销/外销收入分别同比69.95%/-49.86%。

净利率稳步提升,光伏收入扩大带动现金流高增。毛利率:2023 年公司毛利率同比+0.02pct 至14.96%,2023Q4 公司毛利率同比-4.76pct 至7.07%。其中,2023 年光伏组件毛利率同比提升2.96pct,海外毛利率同比提升5.46pct 。费率端: 2023Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为2.01%/3.94%/-1.84%/0.21% , 同比变动0.08pct/-0.14pct/-4.2pct/-0.25pct。净利率:2023 年净利率同比变动1.07pct 至7.40%,2023Q4 净利率同比变动1.87pct 至3.63%。现金流:2023 年公司经营活动产生的现金流量净额同比增加171.30%,主要系本期光伏业务销售收入增加所致。

展望:以家电板块为基础、以新能源板块为先导。1)2024 年整体经营规划:全年预计实现营业收入30 亿元左右,营业利润和净利润实现稳步提升。2)家电业务:公司现有白色家电业务市场占有率较高,客户粘性强,未来公司将加大研发投入,维持业绩稳定增长,同时向上中下游产业链延伸。3)光伏组件业务:2024 年1 月底,星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产,产能逐渐爬坡,未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。

盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023 年的业绩表现,我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.41/2.93/3.58 亿元,同比增长19.1%/21.4%/22.2%,维持“增持”投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

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