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星帅尔(002860):光伏业务加速放量 业绩强势增长

国盛证券有限责任公司 2023-08-18

星帅尔 -0.38%

事件:公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入15.54 亿元,同比增长126.23%;实现归母净利润1.16 亿元,同比增长50.78%。其中,2023Q2 单季营业收入为9.79 亿元,同比增长145.60%;归母净利润为0.71亿元,同比增长80.68%。

大力发展光伏业务。1)光伏业务大幅增长,占比超70%。23H1 公司光伏太阳能组件收入同增375.86%至11 亿元,在总营收中的占比已达71.26%。

2)其他业务表现稳健。23H1 公司家电零部件/光通信业务/电机业务收入分别同比-1.1%/+9.23%/+3.38%。

盈利能力环比改善明显。1)毛利率:23Q2 公司毛利率同比-2.66pct 至15.07%,较Q1 环比降幅收窄明显(Q1 同降8.15pct)。主要系原材料价格下降及光伏业务产销两旺带来规模效应。23H1 公司光伏太阳能组件/家电零部件毛利率分别同增3.23/1.03pct 至11.14%/31.4%。2)费率端:2023Q2销售/管理/研发/财务费率为0.44%/1.49%/3.42%/-0.30%,同比变动-0.38/-1.92/-0.15/0.45pct。3)净利率:23Q2 净利率同比-2.27pct 至7.58%(Q1 同降5.33pct)。

打造“一体两翼”发展模式,稳步扩张光伏组件产能。公司目前重点面向光伏领域进军,在光伏产品和产能方面均取得稳步进展。1)产品:公司前期主要产品为166 半片、450W 组件,后续研发生产了182 半片、540W 组件,目前已经量产,同时新产品210 半片、全黑组件、双面发电组件已通过相关检测、认证。2)产能:目前富乐新能源可实现1.5GW/年的产能,日产量约6800 片。公司目前在手订单充足,积极通过发行可转债的方式提升产能,预计今年年底有望建成投产,未来短期内实现5GW/年的产能。

盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023 年上半年业绩大幅增长,我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.01/2.98/3.72 亿元,同比增长68.3%/48.4%/25.1%,维持“增持”投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

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