业绩回顾

1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 实现收入15.54 亿元，同比+126%；归母净利润1.16 亿元，同比+51%；扣非后归母净利润1.10 亿元，同比+61%。对应2Q23 营业收入9.79 亿元，同比+146%；归母净利润7067 万元，同比+81%；扣非后归母净利润6742 万元，同比+107%。公司业绩符合此前预告，符合我们的预期。

光伏业务高成长，家电业务弱复苏。1）1H23 公司光伏业务收入同比+376%至11 亿元，占公司收入比重达到71%。受益于上半年硅料价格下降以及公司收入规模的持续扩大，光伏业务利润率大幅改善。子公司富乐新能源1H23 净利润率达5.2%，同比环比提升显著。2）1H23 公司白色家电行业收入同比-1%，主要是1Q23 受疫情影响有所下滑，我们判断二季度公司白电业务收入同比恢复正增长。3）1H23 电机业务收入同比+3%，子公司浙特电机收入同比+20.5%，收入端恢复较好。但浙特电机积极开拓新能源车零部件等新业务，费用支出增加，利润率同比1H22 有所降低。

财务分析：1）1H23 公司毛利率同比-5.0ppt 至15.5%，主要由于毛利率较低的光伏业务收入占比快速提升所致。分业务看，受益原材料低价以及光伏业务规模效应的体现，白电行业毛利率同比+0.8ppt 至31%，光伏行业毛利率同比+3.2ppt 至11%。2）公司费用控制能力优秀，以及收入高增摊薄费用，1H23 销售/管理/研发费用率分别同比-0.2/-1.5/-0.4ppt。3）由于BristolCompressors 破产，1H23 公司计提相关坏账准备1397 万元。综合影响下，公司归母净利率同比-3.7ppt 至7.4%。

发展趋势

储能业务稳步推进，期待合作落地。1）基于公司组件代工客户的需求，公司去年开始尝试拓展储能业务。2022 年底，公司同陕西长风智能签订《储能业务战略合作协议》，约定在协议期向其采购储能设备。2）目前，公司同海外客户的储能合作正在持续推进，我们预计有望于年内产生收入。3）展望下半年，我们预计公司光伏业务降继续保持高成长态势，同时白色家电和电机业务延续复苏态势。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年17.8倍/13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.36 元目标价，对应22.8 倍2023 年市盈率和17.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有27.9%上行空间。

风险

下游行业需求波动风险；原材料价格风险；新业务拓展不及预期。