投资要点

光伏组件业务加速放量，2023Q1 归母净利润同比增长19.71%2022 年，公司实现营业收入19.49 亿元，同比增长42.43%；归母净利润1.19 亿元，同比下降17.21%。2023Q1，公司实现营业收入5.75 亿元，同比增长99.47%；归母净利润0.45亿元，同比增长19.71%。

光储业务：光伏组件加速扩产，储能业务有望起量2022 年，公司光伏行业产品实现销售量0.67GW，同比增长261.10%；对应营业收入11.20亿元，同比增长340.94%；毛利率6.34%。2022 年“年产1GW 光伏组件项目”陆续投产，公司实现1.5GW 的产能，能生产P 型、N 型、HJT 等各类组件。同时，星帅尔光伏公司基建项目已动工，预计今年年底前建成投产。未来计划在最短时间内，进一步实现5GW 的产能。此外，富乐新能源与长风智能签署《储能业务战略合作协议》，富乐新能源在协议期内向长风智能采购储能设备，长风智能优先向富乐新能源提供储能设备产品、储能设备技术培训、技术支持及对应采购产品的相关售后服务，双方开展储能设备采购的战略合作。

电机：产品应用范围广泛，新能源汽车等新市场业务开拓加速子公司浙特电机专注于中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、新能源汽车等领域。2022 年，公司电机行业销售量113.31 万只，同比增加34.18%；营业收入1.64 亿元，同比减少10.42%；毛利率10.99%。浙特电机结合客户需求，加快电梯业务（尤其是别墅电梯业务）、商用压缩机业务和新能源汽车业务等新市场开拓，公司现已正式进入比亚迪供应链体系，目前已小批量供货，争取未来在定点车型中获取更多订单。

白色家电零部件：市场份额行业领先，有望受益疫后经济复苏2022 年，公司家电行业销售量3.51 亿只，同比减少15.59%；营业收入6.29 亿元，同比减少27.44%；毛利率31.13%。作为冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机、带有烘干功能的洗衣机等家电关键零部件，公司起动器、热保护器、密封接线柱产品，市场份额行业领先。由于国际环境多变、房地产市场转淡、原材料价格波动、物流运输瓶颈等因素，2022 年公司家电业务生产经营承压。随着国民经济复苏加速，2023 年家电制造业需求有望转暖。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是压缩机配件龙头，白电业务稳健发展，光储业务创造增量空间。考虑储能业务开拓进度慢于预期，我们下调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.01、2.96、3.97 亿元，同比分别增长68.61%、47.51%、33.94%，对应EPS 分别0.65、0.97、1.29 元/股，PE分别20、13、10 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；储能业务开拓不及预期。