事件概述

公司发布24 年三季报，24 年前三季度公司营收13.42 亿元，yoy+19.08%，归母净利润1.77 亿元，yoy+2.73%，扣非归母净利润1.74 亿元，yoy+1.82%，毛利率36.5%，yoy+0.73pct，净利率13.2%，yoy-2.11pct。

24Q3 公司营收5.02 亿元，yoy+21.37%，qoq+5.53%，归母净利润0.56 亿元，yoy-22.52%，qoq-17.75%，扣非归母净利润0.56 亿元，yoy-22.65%，qoq-15.01%，毛利率36.48%，yoy-3.72pct，qoq+2.03pct，净利率11.13%，yoy-6.3pct，qoq-3.14pct。

24 年以来景气度持续回升，Q3 受费用端影响较大1）受益于下游持续复苏及AI 终端应用等新产品持续推动，公司24Q3 营收同比增长达21.37%；2）从费用端来看，三季度由于高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入，致使研发费用率同比提升4.2pct 至12.2%；财务费用由于三季度人民币相对美元有一波较大升幅产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益，致使财务费用率同比提升2.7pct 至3.2%，而近期人民币对美元汇率相对已有所回落。

主业景气度高，持续关注后续新品放量进度

1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC 景气度息息相关，目前MLCC 厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC 稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200 亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。

投资建议

考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为2.6/3.48/5.08 亿元（此前预计2024/2025/2026 年归母净利润为3.36/4.43/5.7 亿元），按照2024/10/24 收盘价对应PE 为33/25/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。