事件

8 月16 号，公司披露半年报数据，2024 年上半年公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长20.88%，实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长19.64%。Q2单季度，公司实现营收4.8 亿元，同比增长17.66%；实现归母净利润6796 万元，同比下降1.24%；实现扣非后归母净利润6556万元，同比下降3.48%。

点评

被动元件下游需求改善，业绩符合预期。收入方面，2024 年下游被动元件行业需求恢复，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量，公司订单量持续回升并保持平稳。盈利方面，24 年上半年公司毛利率为36.52%，同比+3.32pct，24Q2 毛利率为34.45%，同比+0.66pct，环比-4.77pct。下游需求复苏带动稼动率提升，优化产品结构高附加值产品的产销量增长，公司毛利率改善。费用端，新产品研发试制量加大，加大研发投入，公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。

中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。研发方面，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段，密切跟进客户需求，加速产品导入和升级，放量确定性增加。产能建设方面，纸质载带类产品已经完成测试并为华南区域重点客户实现批量供货，离型膜一期年产能1 亿平米项目试生产后已经开始向客户进行送样测试，第二条离型膜生产线正在进行生产调试；加快推进菲律宾、马来西亚生产基地建设，积极布局东南亚产能建设。

投资建议

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.79、3.68、4.83亿元，同比+9.14%/+31.88%/+31.34%，公司现价对应PE 估值为27、20、15 倍，维持买入评级。

风险提示

基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。