事件:8 月16 日,洁美科技发布2024 年半年度报告。2024 年H1,公司实现营收8.39 亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润1.21 亿元,同比增长20.88%;实现扣非后归母净利润1.18 亿元,同比增长19.64%。2024 年Q2 单季度,公司实现营收4.8 亿元,同比增长17.66%;实现归母净利润6796 万元,同比下降1.24%;实现扣非后归母净利润6556 万元,同比下降3.48%。
H1 业绩符合预期,盈利能力同比提升。1)公司上半年归母净利润实现1.21 亿元,略高于此前业绩预告(1.15-1.25 亿元)中枢。上半年,下游被动元件行业需求积极,公司订单量持续回升并保持平稳。同时公司进一步完善产业链一体化布局,推动智能制造及精细化管理,实现降本增效。产品结构方面,高附加值产品销量快速增长,高端客户份额稳步提升。以上积极因素促进了公司Q2 和H1 收入的同比增长。2)利润端,公司H1 毛利率36.52%(YoY +3.32pct),净利率14.45%(YoY+0.38%),净利率提升幅度低于毛利率主要系财务费用率、研发费用率同比明显提升所致。上半年汇率波动影响导致汇兑净收益同比下降,财务费用同比增长133.48%;高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大,导致研发投入同比增长39.11%。
需求复苏带动载带/胶带市占率提升、地位稳固,离型膜新业务顺利推进。1)纸质载带领域,公司保持较高市场份额,持续优化产品结构,通过产线升级、降本增效进一步稳固行业领先地位。2)胶带领域,公司积极扩充产能,“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325 万卷,进一步增强公司在上下胶带的整体配套生产能力。3)塑料载带领域,公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产,目前拥有各类塑料载带产线80 余条,产能进一步提升。4)离型膜领域,公司成功研发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜,韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段,用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。5)分业务收入方面,H1 载带收入5.99 亿元(YoY +14.50%),胶带收入1.26 亿元(YoY+29.61%),膜材料收入7174 万元(YoY+18.41%),芯片承载盘收入992 万元(YoY+44.51%)。
投资建议:目前公司MLCC 离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货,同时在韩日系大客户推进顺利,后续有望进入中批量、大批量订单阶段。我们预计公司2024 至2026 年营业收入分别为21.12 亿元/28.74 亿元/37.89 亿元,归母净利润分别为3.64 亿元/5.15 亿元/6.96 亿元,以8月16 日收盘价计算,对应2024 至2026 年PE 分别为 20.53 倍/14.53 倍/10.74倍,维持“买入”评级。
风险提示:上游原材料价格波动风险;下游消费电子等应用领域需求不及预期风险;行业竞争格局加剧风险;公司新业务开拓进展不及预期风险。