事件概述

公司发布24 年中报，24H1 公司8.39 亿元，yoy+17.75%，归母净利润1.21 亿元，yoy+20.88%，扣非归母净利润1.18 亿元，yoy+19.64%，毛利率36.52%，yoy+3.32pct，净利率14.45%，yoy+0.38pct。

24Q2 公司营收4.76 亿元，yoy+17.66%，qoq+31.04%，归母净利润0.68 亿元，yoy-1.24%，qoq+27.47%，扣非归母净利润0.66 亿元，yoy-3.48%，qoq+24.31%，毛利率34.45%，yoy+0.65pct，qoq-4.77pct，净利率14.27%，yoy-2.74pct，qoq-0.41pct。

主业景气度高，持续关注后续新品放量进度

1）电子封装薄型载带2024H1 实现收入5.99 亿元，同比增长14.5%，毛利率41.25%，同比提升3.57pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，同时，江西生产基地还展开了对原有生产线的技术改造，力求实现产品品质全面升级。塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80 余条，产能进一步提升。2）电子封装胶带24H1实现收入1.26 亿元，同比增长29.61%，毛利率42.27%，同比提升7.55pct；为配合电子专用原纸的扩产，公司也积极扩充胶带产能，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325 万卷，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力；3）电子级薄膜材料实现营收0.72 亿元，同比增长18.41%，公司MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利；公司持续推进光学级BOPET 膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC 应用领域逐步开始实现国产替代。流延膜领域，公司流延膜一期项目处于满产满销状态。公司流延膜二期项目于5 月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6,000 吨。

公司将持续推进流延膜技术研发、工艺改进及客户开拓。

主业景气度高，持续关注后续新品放量进度

1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC 景气度息息相关，目前MLCC 厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC 稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200 亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7 亿元，按照2024/8/15 收盘价对应PE 为23/18/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。