事件：公司发布2024 年一季报，实现营收3.63 亿元，同比+17.87%，环比-18.48%；归母净利润0.53 亿元，同比+69.19%，环比-35.89%。

业绩符合预期。24Q1 净利润环比下降较多，主要系：1）24Q1 三星取得小批量订单后，基膜产线转固影响成本；2）研发费用同比增长98.02%，主要系高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大。

毛利率同比提升，研发费用同比增加显著。1）毛利率：24Q1 公司毛利率为39.22%，同比+6.81pct、环比+3.27pct。毛利率同比提升显著主因：下游需求复苏、稼动率同比提升叠加原材料木浆价格下降；环比提升主因：23Q4打孔设备搬迁到新厂区后有短暂的客户认证期，影响生产效率进而影响毛利率水平，24Q1 生产效率恢复。2）期间费用：24Q1 公司期间费用率为23.61%，同比+3.75 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为2.21%、9.86%、10.65%、0.89%，同比+0.09、+0.69、+4.31、-1.34pct。

高端离型膜进展顺利，打造第二成长曲线。公司MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段，有望成为公司第二成长曲线。除此之外，基于公司发展规划，综合考虑市场、客户需求新变化及公司产品与业务布局，公司将华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1 亿平方米提升至年产能2 亿平方米，其中第一条线已于2023 年底进入试生产，第二条线正在进行安装。产能释放后有望进一步贡献业绩增量。

盈利预测：预计24-26 年净利润3.48、4.61、5.96 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险；主要原材料价格波动风险。