核心观点

2018 年市场回顾：旅游板块个股分化，体育板块整体下调

旅游：在权重股中国国旅稳定上涨的作用下，截至12 月13 日，休闲服务指数自年初下跌6.74%，跑赢同期上证综指13.61 个百分点，表现优于大盘。个股方面，板块呈现二八分化，仅中国国旅、广州酒家、科锐国际、宋城演艺等细分领域领先企业稳定上涨，其余整体以下跌居多。从行业基本面看，上半年国内旅游人数和旅游收入分别同比增长11.4%和12.5%，行业整体保持稳定增长。

体育：受市场整体下跌、风险偏好走低且板块公司业绩确定性较弱等因素影响，截至12 月13 日，中证体育指数自年初下跌达28.77%，表现低于大盘。板块个股全部下跌，估值显著回调。不过在一级市场，因阿里体育、苏宁体育、新爱体育三家公司的A 轮融资以及其他领先企业的融资规模加大，行业有所回暖。

2019 年展望之旅游：把握消费升级背景下业绩增长确定性较高的细分领域

免税：在中国居民收入增长、消费需求升级以及政府引导消费回流的背景下，免税行业将借助于政策释放的红利实现快速增长。其中中国国旅有望借助海南离岛免税政策的放宽实现旗下海棠湾免税产品的销量增长，并依靠着公司在机场招标中的运营优势和渠道整合能力，进一步实现自身免税业务的快速增长。

景区：相比于传统景区，旅游演艺景区受天气的影响较小，且具有较强的本地扩张能力和异地复制能力，保证了景区规模的可持续增长。同时旅游演艺景区融合了更多的餐饮、住宿、购物等商业服务，能够更好地挖掘游客的消费潜力。

2019 年展望之体育：关注盈利模式清晰且有望受益于政策推动的细分领域体育服务：体育服务业作为体育产业的连接器，我国加快体育产业发展、促进体育消费的背景下，有望受益于产业的规模增长和结构改善而快速增长。同时，男篮世界杯、夏奥会、冬奥会、世界杯等体育盛事未来4 年陆续在中国及周边新兴市场的举办，将为中国体育中介服务公司提供发展的机遇和空间。

赛车运动：赛车运动伴随着汽车工业的发展而兴起。在我国汽车工业的快速发展、居民汽车保有量持续增长的背景下，汽车运动逐渐兴起。未来，随着体育产业和汽车运动相关政策的持续推出和我国体育运动人群、付费观赛人群的稳定增长，将有望加速推动我国汽车运动的发展。

投资建议：维持“增持”评级

建议关注消费升级背景下业绩确定性较高的旅游板块个股和盈利模式清晰且拥有顶级IP 资源的体育板块个股。相关标的：中国国旅（601888）、宋城演艺（300144）、当代明诚（600136）、力盛赛车（002858），维持“增持”评级。

风险提示：国内旅游消费需求不及预期，体育产业改革和发展不及预期等。