事件

11 月11 日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（下文简称《通知》），《通知》包含16 项具体措施，从供给和需求两端全面落实房地产长效机制、促进房地产市场平稳健康发展。在11 月一系列房地产政策组合拳下，悲观情绪加速出清，房地产底部基本确立。

投资要点

供需两端齐发力，市场信心大幅提振

供给端挽狂澜于既倒，主要边际改善有：1)对国企、民企一视同仁。过去一年地产央国企发债渠道通畅，地产民企债市寒冷难获支持，此次纠偏结合“第二支箭”2500 亿元民企债券融资可更大强度恢复地产债市场再融资，稳定市场对地产民企的信心；2）救项目与救企业并存。鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产业稳健发展，合理区分项目子公司风险与集团控股公司风险，此前市场所谓“保项目不保企业”的预期被纠偏，部分短期出险问题不严重的房企有望迎信用修复；3）多渠道、多方位进行融资支持。信贷支持之外，民营房企债券融资的力度持续加码，并鼓励信托重出江湖支持房地产合理融资需求。

需求端扶大厦之将倾，主要边际改善有：1）优化新市民住房金融服务。合理明确新市民首套个人住房贷款标准，我们预计未来政策将通过信贷支持、公积金支持等方式刺激一二线城市销售端刚性需求；2）保障住房金融消费者合法权益。鼓励自主协商延期还本付息、保护延期贷款个人征信权益，站在“保民生”角度从需求端强信心、稳预期。

“保交楼”加码持续推动竣工端修复，消费建材有望暖冬待春

“保交楼”政策体系再健全，彰显决心。除加快落实此前专项借款以外，《通知》支持通过存量贷款展期、调整还款安排等方式促进项目完工交付，鼓励金融机构提供配套融资支 持。地产竣工端数据有望呈现触底反弹态势，叠加全球交易衰退背景下原材料价格有望下降，竣工端消费建材品类有望迎来政策、业绩共振期，我们认为议价能力高、品牌优势突出的消费建材企业或将受益，其中，“小B+C”端占比较高的企业有望随竣工端修复而显著回暖，大B 端占比较高的企业今年普遍以“小B+C”端为目标调整客户结构并大量计提坏账减值损失，轻装上阵弹性更足。建议重点关注“小B+C”端占比较高的国产涂料龙头三棵树、瓷砖零售龙头东鹏控股、PPR 零售龙头伟星新材、板材零售龙头兔宝宝、皮阿诺、箭牌家居等；以及积极布局非房业务的防水龙头东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、保温龙头鲁阳节能、五金龙头坚朗五金等。

首提稳定建筑企业信贷投放，底部布局正当时建筑业是资金密集型行业，近年来工程总承包模式逐渐推广，建筑企业资金需求持续扩大。今年受地产下行、原材料价格上升、疫情冲击等影响，建筑企业盈利能力阶段性承压。近期2023 年提前批专项债额度已向地方下达，早于去年下发的12 月，且多个省份获得额度相比2022 年显著增长，叠加《通知》优化建筑企业信贷服务，稳增长政策有望持续深化，更加利于实体经济，明年基建投资有望获得更强支撑。首推受益于竣工端修复、融资改善边际受益更显著的建筑装饰公司与潜在融资需求较高的保竣工“中军”建筑央国企。建议重点关注建筑装饰企业金螳螂、龙元建设、亚厦股份等；以及建筑央国企中国建筑、中国能建、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建等。

风险提示

1）政策松绑落实进度不及预期；2）疫情影响楼市销售回暖不及预期；3）原材料价格波动风险。