对2022年家居行业需求不必过于悲观，未来5年存量房家装需求提升。通过对家居企业业绩和估值与地产相关性的复盘，家居收入与滞后1年竣工相关度较高，估值与地产销售同步正相关。展望2022年，我们认为非装修投资盘下降更为显著，三四线城市受冲击更明显，未来重装房占比有望快速提升，三项结构性因素有望弱化地产销售增速下行对家居行业业绩实质影响。

借鉴海外经验，家居龙头通过强化核心壁垒、拓展业务边界逐步摆脱地产周期。1）美国成屋销售占比80%以上，家得宝2007年开始通过重新聚焦零售市场、优化供应链体系、强化线上线下融合等方式，使公司业绩2009以后受地产影响趋弱。2）日本随着二手房销售占比提升，宜得利通过布局多品牌、多渠道运营、强化高性价比产品等方式，过去20整体收入保持持续稳健增长。

短期地产政策拐点或已显现，关注家居板块估值修复，长期持续看好家居龙头市占率提升。基于竣工和家居收入的滞后效应、以及21-22年地产竣工稳健预期，我们认为2022年家居行业需求仍有一定支撑。近期地产政策表态边际改善，短期政策底部或已显现，建议关注家居板块估值修复。长期持续看好定制与软体龙头通过多维度的超额经营业绩，实现市场份额持续提升。公司推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，建议关注估值优势显著的志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、曲美家居、江山欧派。

风险提示：地产销售大幅下滑，原材料成本大幅提升。