事件：2021 年4 月15 日，公司发布2020 年度报告。2020 年公司实现营业收入52.87 亿元（+28.43%）;实现归母净利润为-7649.91 万元，同比由盈转亏;扣非归母净利润7956.34 万元，（+474.34%）;并拟每10股派发现金红利1 元(含税)。同时，公司发布2021Q1 业绩预告，预计2021 净利润8000 万元至8800 万元，同比增长91.41%-110.55%。

量价齐升，业绩迎来高增长：2021Q1 菜籽油价格延续去年的上涨趋势。在期货方面，郑商所菜籽油期货主力合约价格最高突破每吨11223元，较年初上涨近100%，创2013 年以来新高。在现货方面，3 月末四级菜籽油市场价上涨至约11000 元/吨，比年初上涨约500 元/吨。作为菜籽油细分龙头企业，2021Q1 公司提高了主要产品的销售价格，同时积极拓展产品及渠道，使得销售量同比提升，促进公司Q1 业绩实现较大增幅。

收入提升稳定，利润受套保冲击：2020 年油脂油料价格出现较大波动，下半年起油脂价格呈现出单边上行的行情，期间涨幅高达45%。

同时，疫情催生家庭消费的小包装食用植物油需求增加，促进公司收入提升。2020 年公司包装油、粕类、散装油销售收入分别为41.4（+31%）、6.85（+16.5%）、4.3（+26.7%）亿，对应毛利率分别为8.7%、2.84%及-4.25%。但受公司套期保值产生平仓亏损及产品价格调整存在期限影响，公司利润有所下降低。其中，豆粕套期保值业务平仓亏损462.52 万元，现货销售实现毛利1898.65 万元；贸易油套期保值业务平仓亏损1934.41 万元，现货销售实现毛利2088.60 万元。

产销双双提升，实力逐渐显现：1）生产：公司生产以自产为主，通过外购油脂、油料等原材料进行加工生产。2020 年公司总产量为44.7万吨，同比增长18.3%。随着公司靖江生产基地、茂名生产基地和岳阳二期项目陆续建成投产，公司产品与产能布局进一步完善的同事，有望增强对原材料供应的掌控能力。2）销售：公司的销售模式以经销为主。2020 年，公司积极进行渠道扩张，现共有区域经销商1113 家（+16.2%），拥有约67 万个直通消费者餐桌的销售网点。全年经销收入达39.1 亿（+27.5%），营收占比达94.4%。

投资建议：预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为1.5、1.8、2.2亿元，EPS 分别为0.50、0.62、0.75 元/股。给予“增持-A”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、渠道扩张风险、扩产不及预期风险