农产品成反制美国关键，合则两利、斗则俱伤。 7 月6 日，中美贸易战爆发，农产品成为中国反制美国关键商品。中国是全球大豆最大进口国，美国是全球大豆第二大出口国。中美之间本有很好互补性，合则两利、斗则俱伤。虽然对美国进口大豆加征25%关税，短期内国内或面临一定通胀压力，但长期来看，南美有望取代美国成为中国重要的粮仓，美国豆农将遭受更大损失。

生猪效率提升延长去产能周期，猪肉进口加税利好有限。 在生猪产业规模化进程中，养殖效率明显提升，反而使得去产能过程变得更为漫长。而由于本轮猪周期中，恰逢玉米收储改革、环保高压等特殊事件，帮助行业前期积累了丰厚利润，令去产能变得更为困难，预计2020 年二季度才有望反转。猪价持续低迷也使得饲料、疫苗等后周期板块盈利能力有所削弱。猪肉虽然也在加税清单之列，但猪肉进口占比较低，难以改变年内猪价弱势格局。

白鸡引种逻辑开始兑现，需求回暖、进口减少增强反转确定性。

欧洲禽流感疫情依然严重，白鸡引种持续受限，中美贸易战爆发降低了美国复关的风险。而经历了三年时间，2015 年以前行业过量引种产能基本完全出清。2018 年以来，在产父母代存栏始终维持在2000 万套低位附近，白鸡真正迎来周期反转。同时，过去几年需求下滑的拖累也得到修复，宏观经济企稳加之洋快餐回暖，使得白鸡需求有望见底回升。巴西鸡肉双反更进一步加强了周期反转的确定性，看好白鸡价格趋势性上涨。

行业评级及投资策略 加征关税势必推涨国内大豆价格，进而影响油脂和蛋白饲料价格。而由于农作物之间具有一定替代性，大豆价格大幅上涨将带动菜籽、花生、玉米、大麦、高粱等跟涨，进而使得农产品出现普涨格局，对于整个农业产业，尤其是种植业，构成显著利好，维持行业推荐评级。

重点推荐个股 北大荒：拥有大豆主产区土地资源1296 万亩，大豆价格上涨有望带来公司土地租金提升；苏垦农发：拥有119 万亩规模化种植基地，农产品价格提升将有助于公司土地种植收益增长；道道全：公司是是国内规模最大的纯菜籽油生产企业，豆油价格上涨，有望带动菜籽油需求和价格的同步提升；西王食品：公司是国内最大的玉米胚芽油生产基地，年销售玉米油约25 万吨，豆油价格上涨同样利好玉米油产销；圣农发展：公司是全国最大的白羽肉鸡一体化养殖企业，年白鸡出栏能力达到5 亿羽，充分受益于鸡肉价格上涨；益生股份：公司全国唯一引进曾祖扩繁的白羽肉种鸡养殖企业，提前布局优势显著，市占率有望显著提升；民和股份：公司销售的商品代鸡苗价格波动剧烈，白鸡周期反转下的高弹性标的；禾丰牧业：公司是中国北方最大的白羽肉鸡一体化产业集团，规模增速为全行业最快。

风险提示： 中美贸易摩擦缓和；农产品价格波动风险；天气灾害；畜禽疫病；推荐公司业绩的不确定性。