事件描述

公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入59.03 亿元，同比增长21%，归母净利润4.11 亿元，同比减少14.8%，扣非净利润3.63 亿元，同比增长18%；单三季度，公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长19%，归母净利润0.97 亿元，同比增长3.9%，扣非净利润0.81 亿元，同比增长16.3%。

事件评论

公司前三季度收入在国内宏观经济环境较为复杂形势下，取得20%左右的增长，体现了公司核心战略、经营策略保持稳健从容，“多级增长平衡风险”战略的有效性。此外，公司近年来坚持内生增长与外延扩张相结合，在新业务领域的布局卓有成效。

毛利方面，公司前三季度毛利率达25.66%，同比增长0.57pct，单Q3 毛利率达25.28%，同比增长0.07pct。2024Q1 公司毛利率为25.91%，Q2 毛利率为25.79%，Q3 毛利率较前两个季度基本保持平稳。

费用方面，公司前三季度期间费用率达19.87%，同比提升1.47pct，其中单三季度费用率达22.96%，同比提升1.91pct，其中，销售费率降低0.42pct 至4.78%，管理费率降低0.04pct 至3.16%，研发费率提升1.29pct 至13.2%，财务费率提升1.08pct 至1.82%。

公司整体看，公司三季度加大了研发投入的体量使得研发费用率有所提升，公司财务费用同比变化较大，主要系本期汇兑损益影响所致。

另外，公司单三季度获得其他收益4263 万元，同比增加142.6%，主要系本期收到政府补助增加所致。

资产负债方面，公司三季度末存货达22.36 亿元，同比上升28.5%，环比上升17.15%，合同负债达0.84 亿元，同比增长70.2%，主要系预收客户款项增加所致，体现出公司良好的交付趋势。

我们预计公司24、25 年归属净利润5.6、7.2 亿元，对应24、25 年估值约45、35.5 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料大幅涨价的风险；

2、新领域拓展速度不及预期。