1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现收入40.11 亿元，YoY+22.05%。归母净利润1.78 亿元，YoY+9.17%，扣非净利润2.82 亿元，YoY+18.63%。其中2Q24 收入21.80 亿元，YoY+26.32%，归母净利润1.76 亿元，YoY-23.01%，扣非归母净利润1.60 亿元，YoY+13.81%，整体符合我们预期。

发展趋势

业务结构呈现“两大四小”，智能家电电控、精密连接增长亮眼。1H24 期间公司智能家电电控/电源/新能源及轨交/工业自动化/智能装备/精密连接分别同比变化+43.55%/+13.05%/-35.86%/+7.49%/+14.34%/+30.08% 至20.06/10.97/2.02/3.04/1.93/1.81 亿元，毛利率分别变动+0.53/+0.96/+1.86/-1.45/+5.93/-2.87ppt 至26.18%/25.01%/24.20%/30.33%/35.00%/7.21%。

超预期板块：家电电控及精密连接。智能家电电控受益于印度为代表的海外市场高增以及智能卫浴国际头部客户突破，需求端持续高增；精密连接业务来看仍然处于投入与整合期，公司持续向新能源及消费类客户拓展，1H24 取得良好增长。

稳健增长板块：（1）电源：整体稳健，公司与国际头部公司对接AI 电源需求。电源业务下游行业结构复杂，其中显示电源增长态势良好，日本OA 电源开拓成效初显，PC 电源则获得头部客户准入2024 年逐步贡献订单，医疗及工业电源增长相对乏力、此外公司也积极与国际头部公司对接AI 电源需求。（2）工控：工程机械电动化、风电变桨、传统工控持续为公司增长助力。（3）智能装备：1H24 以来船舶、钢结构等行业需求相对较好，公司焊机业务实现稳健增长；此外公司在国内外油气行业持续发力，智能采油设备业务订单实现同比高增。

新能源及轨交：由于存量客户在售车型销量下滑，以及新定点仍处于前期开发阶段，公司新能源汽车业务出现较多同比下滑。

公司费用控制平稳，净利率环比走强。公司2Q24 期间销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.5/-0.4/+1.1ppt 至4.2%/2.4%/10.8%，2Q24 公司净利率、扣非净利率约为8.1%和7.3%，同比变化-5.2/-0.8ppt，环比变化+0.5/+0.7ppt。

盈利预测与估值

我们维持2024/25 年净利润6.9/8.6 亿元，对应当前股价约为2024 2025 年16.5/13.3x 市盈率。维持跑赢行业评级和28 元目标价，对应2024 和2025年约为20.5x/16.5x 市盈率，对比当前股价仍有24%的上涨空间。

风险

下游需求不及预期，行业竞争加剧。