聚焦电能变换与控制，多元布局打造平台型企业公司围绕电能的变换、控制和应用，构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台，持续推进研发与产品拓展，目前已成长为拥有智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群的平台型企业，公司在强协同效应与强抗风险能力加持下实现多级增长。

下游应用多点开花，新兴业务贡献增量

1）新能源汽车：已形成涵盖PEU+MCU+OBC+DCDC 在内的产品矩阵，供应北汽、哪吒等头部客户，布局800V 快充、多合一等前沿产品。23年底以来800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，公司涉及产品迎来量价齐升。2）工控：除经典的变频器+伺服+PLC 三件套通用产品外，公司针对性开发工程机械行业专机，充分受益于工程机械电动化，同时24H2 工控行业或迎来补库周期，阿尔法与贝塔共振向上。3）电源：英伟达引领AI GPU 向超高算力升级，或带动服务器电源用量及价值量提升，公司加速国际头部客户订单交付，有望逐步贡献业绩增量。

4）人形机器人：公司布局关键球形电机技术，空间与成长潜力可观。

全球化布局成果显著，出海打开盈利空间

公司“研发+制造+销售”三管齐下进行全球化布局，已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心/生产基地/代表处，2023 年公司海外收入（直接+间接）占比提升至40%，毛利率高出国内6.4pct。

投资建议

我们预计2024-2026 年归母净利润分别为7.98/9.87/11.89 亿元，对应PE 分别为15.54/12.56/10.43，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；