事件：公司发布2023 年三季报。23 年前三季度公司实现营业收入48.76 亿元，同比+22.34%；实现归母净利润4.83 亿元，同比+58.57%。23 年Q3公司实现营业收入15.90 亿元，同比+24.10%，环比-7.90%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+16.18%，环比-59.35%。业绩环比下降主要是因为三季度为公司传统经营淡季。

23 年前三季度利润率稳健，持续保持高研发投入。23 年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为25.09%/9.80%，同比+1.56pct/+2.10pct。23 年Q3公司综合毛利率及净利率分别为25.21%/5.58%，同比+1.46pct/-0.59pct，环比-0.66pct/-7.61pct。费用端，公司持续多年保持10%以上的研发费用率投入，强化平台化建设。

除电源产品外的主要业务实现较快增长，预计未来公司多项业务规模化效应将逐渐显现。1）智能家电电控：从区域上看，今年以来公司在国内及国外地区都获得较好增长，尤其印度市场的增速较快；从产品结构看，公司在变频家电控制产品及智能卫浴产品上都实现了较好的增长。我们预期未来公司在家电行业的产销将保持较稳定的增长趋势。2）电源产品：前三季度收入实现稳健增长，其中医疗电源、工业导轨电源因行业需求原因略有下降，低功率显示电源、网络电源增速稳健，光储充业务收入增速实现高增。公司电源产品业务目前已逐步从投入期走向收获期，为未来长期发展持续提供动力。3）新能源汽车：今年前三季度实现了较快增长。随着公司持续不断的研发投入和与各新能源汽车领域客户的长期稳定合作，预计公司未来新能源汽车业务也会继续增长，抗风险能力不断提高。此外，我们预计前三季度公司工业自动化业务实现快速增长，智能装备与精密链接业务取得较快增长。

投资建议：预计公司23-25 年公司归母净利润为6.73/9.03/11.61 亿元，同比+42.3%/+34.2%/+28.6%，对应PE 为19.1/14.3/11.1，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；新产品推广不及预期。