事件：公司2024 年前三季度实现营收85.92 亿元，同比+11%，归母净利润10.16 亿元，同比+28%；扣非归母净利润9.85 亿元，同比+28%；单季度看，公司Q3 实现营收31.46 亿元，同比+10%，环比+7%；归母净利润3.68 亿元，同比+29%，环比+8%；扣非归母净利润3.57 亿元，同比+30%，环比+7%。

成功对冲降价影响，盈利能力持续稳健：公司2024 年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；净利率11.80%，同比+1.43pct；Q3 实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司净利率同环比提升，主要系公司始终重视降本等核心优势，通过提高效率、降低成本、提升良率等方法，叠加新产品的投入，使公司成功对冲降价影响，保持较好盈利水平。

布局东南亚市场，全球化步伐再进一步：海外市场需求持续呈现增长趋势，公司准备就绪，等待客户放量。具体来看，目前瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期持续新增投入，德国生产基地等待客户放量中。同时，公司持续积极推进全球化布局，10 月，公司发布马来西亚建厂计划，主要配套东南亚客户，前期生产壳体，后期增加盖板生产，预计整体进展较快。

布局谐波减速器，打开第二成长曲线。聚焦精密零部件及机器人，公司与盟立、盟英强强联合，依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望打开公司第二成长空间。目前公司稳步推进了设备采购、样品研发制作等前期工作，已交样等待客户验证中，有望明年实现批量销售。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入126.95/153.01/181.47 亿元，归母净利润 14.10/16.54/19.02 亿元，对应 PE 为 19.27/16.42/14.28 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；海外贸易保护政策风险。