事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收54.46 亿元，同比+10.75%；实现归母净利6.48 亿元，同比+27.38%；实现扣非归母净利6.28亿元，同比+26.68%。单季度看，2024Q2 公司实现营收29.37 亿元，同比+13.36%，环比+17.09%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+27.03%，环比+10.02%；实现扣非归母净利3.33 亿元，同比+26.34%，环比+12.81%。

降价影响有限，盈利能力稳健：2024 年上半年公司实现毛利率23.06%，同比+0.05pct，净利率11.87%，同比+1.43pct；Q2 实现毛利率23.82%，同比+0.02pct，环比+1.64pct；净利率11.51%，同比+1.16pct，环比-0.79pct。公司通过保持较好的运营能力、成本控制能力等，包括从人力、设备、效率、工艺等以及新技术创新来维持较好的利润率。

“13+3”全球化产能布局配套客户，海外基地进展顺利。国内市场，公司已建设深圳、上海、江苏、陕西、厦门等13 个基地，实现与宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等核心客户的深度配套。海外市场，匈牙利、瑞典基地已投产，实现盈利，德国基地等待客户放量。2024 年5 月公司宣布贴近宁德时代、三星等客户建设产值7000 万美元的生产基地。海外基地布局有助于公司进一步巩固国内出海企业合作关系，同时拓展Northvolt、ACC 等国际大客户。

布局谐波减速器，打开第二成长曲线。聚焦精密零部件及机器人，公司与盟立、盟英强强联合，前期工作持续进行中，进展顺利。依托于公司目前的生产基地与客户资源，合资公司有望进一步开拓市场，机器人业务有望为公司贡献更多利润，打开公司第二成长空间。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入126.95/153.01/181.47 亿元，归母净利润14.07/16.52/19.01 亿元，对应PE 为13.67/11.64/10.12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：可转债转股风险；市场竞争加剧风险；客户集中度高风险；汇率波动风险。