行业近况

据微信小店成长中心公告，近期发布“送礼物”功能更新及2025 年货节活动激励计划。微信小店“送礼物”功能开始灰度测试。12 月18 日微信小店官方公众号显示除珠宝首饰、教育培训及其他两个一级类目之外，其他品类均支持“送礼物”功能（商品款式原价不得高于1 万元）。2025 年货节活动激励计划发布。微信小店年货节活动时间为2024 年12 月26 日20:00:00 至2025 年1 月12 日23:59:59。活动范围：一级类目餐饮、酒旅不参与本活动。

评论

休闲零食品类具有客单价较低的特点，并且部分品类具有送礼属性，我们预计微信小店借助“送礼物”功能有望成为新增社交线上渠道。日常休闲零食在抖音渠道中常见的客单价包括9.9 元、19.9 元，客单价较低，我们认为此品类在社交电商平台渠道参与购买的门槛低、适销人群范围广泛。

另外，坚果炒货、零食大礼包等产品具有送礼属性，适配年货节销售。

我们整理了目前在微信小店平台开设有品牌商店的情况（部分），其中小店累计已售金额超50 万元的品牌有三只松鼠、盐津、好想你。1）三只松鼠：

主要店铺为三只松鼠总店（4.89 评分/已售341.7 万元/开店时长2 年7 天，关联视频号为三只松鼠ThreeSquirrels），目前店铺中日常休闲零食价格带多集中于9.9 元-19.9 元，坚果礼盒产品价格带多分布在49-59 元及99-139元。2）盐津铺子：已售最高店铺为盐津铺子（4.64 评分/已售90.3 万元），目前店铺中日常休闲产品价格带多在9.9 元，零食礼包产品多在19.9 元为主。3）洽洽食品：已售最高店铺为洽洽食品（4.84 评分/已售12.5 万元），目前店铺中日常装产品价格带多在9.9 元，坚果礼盒产品目前陈列较少（部分价格在79/99 元）。4）甘源食品：目前包括甘源食品（4.85 评分/已售14.3万元）和甘源食品有限公司（4.81 评分/已售3.6 万元）两个小店。产品价格带包括9.9 元/19.9 元/29.9 元/39.9 元等。5）劲仔食品：劲仔食品小店（4.79 评分/已售1.3 万元），产品价格带以19.9 元居多。6）好想你：好想你食品小店（4.85 评分/已售51.9 万元），日常规格包装价格带多分布在9.9元/19.9 元，礼盒产品有59.9 元/99 元/139 元等。

估值与建议

维持休闲零食行业覆盖个股的盈利预测和评级，考虑到春节前旺季行业估值提升，我们上调三只松鼠/甘源食品的目标价 35.5%和19.5%分别到42/92 元，对应25 年约34/18 倍P/E，及6.1%和8.8%的上行空间。

风险

行业竞争加剧；增量渠道放量不及预期；成本大幅波动；食品安全。