事件：2024 年10 月28 日公司发布2024 三季度报告，24Q1-3 实现营收38.61 亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润4.93 亿元，同比增长24.55%，扣非归母净利润4.24 亿元，同比增长12.90%。2024Q3 实现营收14.02 亿元，同比增长26.2%，归母净利1.74 亿元，同比增长15.62%，扣非归母净利1.51 亿元，同比增长4.8%。

毛利率同比下滑：24Q3 毛利率为30.62%，同比下滑2.32pct，我们认为主要系低毛利的量贩零食营收占比提升导致。

费用率同比有所下降：24Q3 期间费用率为16.78%，同比下降1.45pct，其中销售费用率为12.13%，同比提升0.29pct，主要系打造品类品牌增加投入，管理费用率为3.11%，同比下降1.34pct，降本增效效果显著，研发费用率为1.37%，同比下滑0.23pct，财务费用率为0.17%，同比下降0.17pct。

利润率同比下滑：24Q3 归母净利率为12.39%，同比下滑1.13pct，扣非归母净利率为10.81%，同比下滑2.21pct，主要系所得税率同比有所提升导致利润率有所波动。

坚持向上游多走一步，不断拓宽供应链护城河。公司重视供应链建设，上游原料方面，通过自建农场和科学养殖，打造了全国规模第一的鹌鹑蛋养殖基地，通过与央视网《超级工厂》合作让更多消费者认识到蛋皇鹌鹑蛋的优质原料和高效安全生产。芒果干方面持续建设柬埔寨加工基地，保障优质原料供给。此外收购魔芋种植工厂和布局魔芋全粉加工基地，建设新疆塔城马铃薯精粉加工基地，降低原料价格波动风险同时保障原料品质。

加强消费者互动传播，持续打造品类品牌。品类品牌打造方面，公司从B端客户和C 端客户同时发力，上半年参加糖酒会和西雅展等提升品牌声量，并通过山姆、盒马渠道合作打开B 端知名度。在日常的消费者互动方面，公司通过合作长沙马拉松、加强校园店建设、邀请爸爸去哪儿村长李锐做客零食很忙直播间带货大魔王、加强终端陈列推广等持续发力，消费者认知不断加强。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为52.51/66.57/82.33 亿元，分别同比增长27.61%/26.77%/23.66%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润6.67/8.58/10.84 亿元，分别同比增长31.83%/28.66%/26.39%，对应24-26 年PE 为21.4/16.7/13.2X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等