本报告导读：

公司2019 年业绩略低于预期，但长期看公司积极把握并购机遇，推进产品结构优化，新增产能有序释放，行业集中度提升利好龙头，国际市场竞争力增强将持续增厚业绩。

投资要点：

上调目标价至25.33 元，维持增持评级。公司发布2019 年度业绩快报，业绩略低于预期，下调公司2019 年EPS 至0.41 元（-0.04）。疫情将对国内饮料啤酒类易开盖销售造成一定负面影响，新产能投产放量或将有所延后，下调2020~2021 年EPS 至0.63（-0.09）/0.80（-0.16）元。考虑公司在易开盖领域处于领先地位，产品线齐全，海外出口产品竞争力持续提升、订单获取能力较高、确定性较强，参考同业给予一定估值溢价，给予公司2020 年约40 倍PE，上调目标价至25.33 元，维持增持评级。

Q4 单季度销售环比下降，业绩略低于预期。公司2019 年全年实现营收11.70 亿元，同增42.91%，归母净利润0.80 亿元，同增89.60%。其中Q4单季度营收与归母净利润3.31 亿元和0.15 亿元， 利润增速略低于预期。

易开盖与金属罐制造专业化分工，金属包装渗透率与应用领域有望不断提升。随着金属包装在食品饮料行业使用比例以及人均消费量提高，金属包装的规模将不断提升。知名品牌快消品生产企业趋于独立选择易开盖和金属罐供应商，优质龙头企业将在市场集中度提升中显著受益。

内修外扩加速行业整合，产能释放、结构优化、协同效应显现。公司通过内建产能和外延并购方式加速行业整合，话语权与议价能力增强将促进盈利水平向上修复，未来存在提价空间；公司拥有较为完整金属包装产品体系，可满足客户一站式采购需求，受益于出口退税政策红利，公司享受全球需求市场空间，新建产能有序释放将显著提升业绩。

风险提示：原材料价格波动风险，并购整合风险，其他材质包装竞争风险