液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。

公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组，主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有24条产线，全面达产后可实现日产智能屏近36 万片，预计可实现主营业务收入22 亿元。公司单位产线投资额已从12 年的 200 万元左右上涨至19 年的6,500 万元左右，目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和 ODM 厂商。2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入3D sensing新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时收购了展宏新材51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞争力。

产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。

公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，当年下半年已快速释放产能，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20 年自然换机+5G 换机驱动显示模组需求上升，预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7 月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：15-19 年，公司终端客户HMOV 全球市占率由19%增长至40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19 年全球市占率达18.9%，成为全球第一大LCD 面板供应企业，多条产线于20 年投产。

持续导入显示模组客户，公司摄像头模组订单充足，受益于市场规模扩张。

公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18 条产线，计划另增7 条产线，届时月产能将由16kk 增长到22kk，未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止20 年4 月，20 年厂商发布的机型中，三摄机型占27.1%，四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量，预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19 年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗，丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗，舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展趋势：手机市场掀起3D 摄像浪潮，预计20 年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3D sensing 市场规模接近60 亿美元，渗透率达到20%。

投资建议：预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元，给予公司21 年PE=23x，对应目标价51.04 元/股，103.5 亿元市值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期