公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收9.45 亿元（+227.85%），归母净利润0.61 亿元（+45.88%），扣非归母净利润0.52 亿元（+39%）。公司业绩符合预期，锯切主业稳健增长，子公司雅达业务除了光储以外，新进军站点能源、数据中心电源及其他特种电源，打造多元成长曲线。

锯切业务：产品结构优化&发挥美特森协同效应，锯切保持稳步增长。今年上半年，公司锯切实现营业收入3.22 亿元，同比增长11.80%，毛利率41.60%，同比+3.59pct。去年9 月，公司全资收购美特森，发挥资源整合和产业协同，今年上半年美特森实现收入4735.35 万元，同比增长40.53%。同时，公司发力中高端产品，今年上半年，中高端产品销售收入1.64 亿元，同比增长16.22%，占比为51.03%，占比提升1.94pct；其中，硬质合金带锯条收入4301.68 万元，同比增长43.49%，占比为13.34%，占比提升2.95pct；宽带锯条收入5789.39 万元，同比增长45.24%，占比17.96%，占比提升4.13pct。此外，公司积极拓展海外市场，2023 年上半年，出口收入9461.68 万元，同比增长15.59%，占比29.35%，占比提升0.96pct。公司锯切业务 2021 年市占率已达国内第一、全球前三，2021 年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。

子公司雅达：光储从0 到1，同时加码站点能源、数据中心电源及其他特种电源。

雅达1971 年创立于香港，拥有50+年品牌历史，曾经是全球电源行业龙头艾默生（Emerson）的全资子公司，是国内电源的顶级制造平台，其客户广泛分布于消费电子、半导体设备、通信、制造业、服务器中心和医疗领域，具有深厚的技术储备和产品生产能力，主要客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。

1）消费电子电源：消费电子周期底部，阶段性承压。2023 年上半年公司消费电子电源业务实现收入4.72 亿元，同比下降30.46%，毛利率为3.83%。今年上半年消费电子市场需求萎靡，行业库存水平持续高位，公司立足大客户战略，随着消费电子周期底部复苏、大客户推出新品和结束库存清理，公司下半年有望逐步恢复。

2）新能源电源：光储从0 到1，有望实现爆发式增长，同时公司加码站点能源、数据中心电源及其他特种电源，成长空间巨大。2023 年上半年公司新能源电源及其他电源业务实现收入1.51 亿元，毛利率13.85%，取得战略业务营收新突破。公司光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs 的部分产线已开始投产，新增固定资产投资 4000万元，新增员工约260 人，基于客户的订单需求，公司仍将持续加大产线的固定资产投资力度和人员招聘。除光储业务以外，公司加码布局数据中心电源、站点能源电源等产品，打造新的增长极，未来有望成为国内领先的电源平台型企业。公司尚处从0 到1 的初始投入期，需要较多费用投放、固定资产折旧与摊销增加，因此盈利能力短暂承压。公司下半年将尽快推动产能爬坡，提升效能，未来随着公司产能有序释放，以及在手订单陆续交付，盈利状况将持续改善。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润1.8、2.8、3.8 亿元，同比增长40%、55%、33%，对应PE 为20.8X、13.4X、10.1X。公司锯切主业稳步增长，光储业务从0 到1，同时新进军站点能源、数据中心电源及其他特种电源，有望打造国内领先的电源平台型企业，维持“买入”评级。

风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务拓展不及预期。