报告摘要：

我们统计了117 家有色金属行业上市公司2019 年上半年业绩情况：全行业实现营收7289.18 亿元，较去年同期增长7.21%；实现净利润282.56 亿元，同比下降32.21%，各子板块净利润涨跌分化。在全球主动去库存周期中，工业金属价格仍处于下行通道，伴随企业利润整体出现下滑。黄金和稀土是上半年市场关注的热点。

2019 年上半年有色行业景气度向下，金属价格中枢持续下移，企业营收增、利润降。销售费用同比增加20.81%，与全行业的营收变化趋势匹配；管理费用同比下降14.35%；财务费用同比增加5.68%，工业金属板块上半年财务费用支出94.21 亿元，同比增加4.03%，尚处于去杠杆周期。锂板块企业扩产积极，17-20 年新增项目陆续投产，龙头公司财务费用增加明显。行业总的研发费用同比下降14.79%，企业利润减少制约研发费用投入，但仍处于较高水平，显示企业持续布局未来新材料技术领域。

2019 年下半年建议配置稀土永磁和钨板块，关注铜和黄金。工业金属尚处于全球主动去库存阶段，价格最快年末触底。我们曾在《全球主动去库存共振周期下有色商品价格表现》（2019-02-19）报告中提出：“预计2019 年3-10 月份全球主动去库存共振周期中，锌、铝、铜工业品价格大幅下跌概率较大，存在趋势性做空窗口期，到2019年末有色工业品价格或触底。”从上半年的商品价格表现上来看，有色价格均处于趋势下行阶段。贵金属价格长期看涨，短期调整。小金属方面，利空出尽，推荐钨板块。新材料方面，推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司（中科三环）。

投资建议：在全球主动去库存周期中，有色工业商品整体走势疲软，伴随大国博弈加剧，建议把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属品类。我们推荐关注：中科三环、翔鹭钨业、中钨高新、锡业股份、楚江新材、宝钛股份、华友钴业、新疆众和。

风险提示

国内宏观经济增长乏力；监管政策趋紧带来流动性持续收紧风险；新能源汽车政策变化带来产销量不及预期风险；钴锂产品产能释放超预期导致新增供给大幅提升，价格暴跌风险；主要金属需求不及预期，价格暴跌风险；