公司发布2019 年半年报，2019 年上半年实现营收7.44 亿元，同比下降3.66%；归母净利润为3852 万元，同比下降27.63%；每股收益0.14 元/股。

事件点评：

二季度钨精矿价格持续下滑，行业景气度下降拖累公司业绩。二季度4、5 月价格小幅度下滑，均价维持在9.3 万/吨以上，随后6 月份，钨精矿价格出现非理性下跌，全月平均价格8.3 万/吨，导致整个行业经济效益下滑。受钨价下滑影响，公司营业收入下降3.66%，归母净利润下滑27.63%。从销量角度来看，公司产品销量同比有所增长。

三项费用同比略有增长，研发费用有所减少。2019 年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为500 万、2188 万、1503 万，同比增加14.68%、12.31%、37.52%；财务费用同比增加较多主要是因为借款增加导致利息支出增加。研发费用为1481 万，同比减少29.53%。

近期泛亚库存处理节奏提速，叠加下游刀具市场需求下半年有望企稳，钨行业回暖可期。8 月14 日，昆明市中级人民法院发布公告称，将于8 月底拍卖泛亚有色金属案件的全部稀土和锑产品，泛亚库存处理节奏提速，泛亚APT 库存或将提速向市场释放。随着下半年钨原材料价格的企稳及航空、5G、战略新兴产业的兴起，刀具市场相对上半年也会有比较明显的改善。两大利空逐步消除，钨市场有望重回正轨，钨精矿价格回到主流矿山成本线上方，公司毛利率恢复到正常水平。

盈利预测及投资建议：行业进入底部周期，公司业绩增速放缓，预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.2、1.55、1.84 亿元；EPS 分别为0.44、0.56、0.67 元，以2019 年8 月29 日股价对应P/E 为33.17X、25.73X、21.62X，给予买入评级。

风险提示：泛亚库存处理进度不及预期，产能释放进度不及预期