事件描述：

公司发布2017 年年度报告，全年实现营收9.76 亿元，同比增加36.53%；归母净利润为6888.37 万元，同比增加20.61%；每股收益0.70元/股，同比减少7.89%。

事件点评：

钨行业回暖，公司业绩增长稳健。2017 年，钨市场进入上行通道，价格逐渐抬升，行业形势持续稳中向好，高端硬质合金产量增长强劲。

报告期内，碳化钨产销同比分别上涨11.40%、15.19%，合金粉产销同比分别上涨50.54%、45.30%，硬质合金产销同比分别上涨29.05%、26.98%。钨精矿价格在2017 年下半年从8.1 万元/吨涨至11.2 万元/吨，涨幅38.27%，同期仲钨酸铵价格从12.6 万元/吨涨至17.25 万元/吨，涨幅36.9%。钨相关业务量价齐升助力公司业绩稳健增长。

费用有所提升，财务费用增加明显。2017 年，公司销售费用、管理费用分别为724.52 万元、5704.95 万元，同比分别增加25.77%、23.00%。财务费用为1301.92 万元，同比大幅增加，主要系融资贷款增加及汇率变动损失所致。

收购与募投项目并举，打通上下游产业链。上游方面，公司以1.4亿元收购大余隆鑫泰51%股权，获得矿端资源。大余隆鑫泰钨业拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96 平方千米，开采矿种为钨锡铜矿。

下游方面，公司在年产300 吨特种硬质合金产业化项目和特种硬质合金材料及高精密硬质合金工具智能制造项目上分别募投了约1.18 亿元和7500 万元，预计分别在2018、2020 年完成，向产业链下游深加工环节延伸。公司目前已实现全产业链布局，未来业绩将持续增长。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为1.3、1.85、2.37 亿元；EPS 分别为1.3、1.85、2.37 元，以2018 年4 月24日收盘价对应P/E 为30.51X、21.42X、16.69X，给予买入评级。

风险提示：钨价大幅下滑，募投项目进度不及预期