事件描述：

公司发布2017 年三季度报告，前三季度实现营收7.05 亿元，同比增长36.17%；归母净利润为5270 万元，同比增长11.61%；每股收益0.53 元/股，同比减少15.87%。

事件点评：

钨业行情变暖，营业收入增长。受益于市场行情变暖，公司开拓市场扩大产量，收入同比有所增加。供给方面，由于政策上开采配额控制，环保督察导致钨精矿总体短缺，钨铁冶炼厂家原材料采购困难，钨价持续价格上涨。需求端方面，下游机械制造复苏，硬质合金需求增长，推动钨产品价格上扬。

三项费用大幅增加，部分系上市所致。第三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为174、1793、518 万元，同比增加30.8%、68.04%，5045.64%。其中管理费用增长主要由于公司上市增加费用，财务费用主要是汇率变动与贷款利息增加所致。

收购大余隆鑫泰公司，制定预期净利润。公司以自有资金1.4 亿元收购大余隆鑫泰51%股权。隆鑫泰公司设有湿法冶炼、粉末冶金生产两大生产线，拥有年产5000 吨APT、3945 吨钨粉、1500 吨碳化钨的生产能力。计划2018 年延续采矿许可并扩大生产规模，3 年内实现年产500 吨钨精矿目标。公司将对隆鑫泰公司进行生产技术指导、管理严密控制、销售拓宽渠道、并对隆鑫泰制定2018 年3000 万预期净利润指标。公司和大余隆鑫泰公司在某些业务上存在重合，大余隆鑫泰公司的收购会带来协同效应，使公司在整条产业链上更加完善，看好资源整合后为公司带来更大的盈利空间。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为0.7、0.79、0.89 亿元；EPS 分别为0.7、0.79、0.89 元，以 2017 年10 月23 日股价对应P/E 为69.98X、62.61X、55.66X，给予增持评级。

风险提示：大余隆鑫泰盈利不及预期， 硬质合金市场需求下降