事件：视源股份公布2024 年度业绩快报。公司预计2024 年实现收入224.6 亿元，YoY+11.3%；实现归母净利润9.7 亿元，YoY-29.1%；经折算，Q4 单季度实现收入53.0 亿元，YoY+10.8%；实现归母净利润0.4 亿元，YoY-86.6%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。

Q4 收入增长向好：2024Q4 公司收入实现良好增长。分业务来看，1）受地方政府预算较为紧张的影响，国内教育交互平板市场需求较弱。我们判断Q4 公司国内教育业务收入同比有所下降。2）得益于公司积极开拓海外市场及在国内一线客户份额的提升，我们判断Q4 生活电器业务高速增长。3）考虑到美国教育经费收紧以及公司去年同期海外业务增长较快，我们分析Q4 海外业务收入同比下降。

Q4 盈利能力下降：我们计算2024Q4 公司归母净利率为0.8%，同比-5.7pct。Q4 公司净利率同比下降，我们分析主要原因包括：

1）公司实施2024 年员工持股计划，股份支付费用同比增加。2）政府补助同比减少。3）市场利率下行导致资金收益下降。

投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为 1.39/1.59/1.86 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年26 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为41.47 元。

风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。