核心观点：

AI 搜索流量快速增长，秘塔AI 搜索访问量迅速提升。据非凡产研，2024 年3 月，AI 搜索访问占比达到24.21%，搜索是除大模型外访问量最高的子方向。具体在应用上，New Bing、Perplexity AI、YOU、Phind 在海外访问量领先，国内应用则主要是秘塔AI 搜索及昆仑万维天工AI 搜索。据aicpb，3 月秘塔AI 搜索访问量达到721万次，环比增长551.4%，访问量增长显著。

专业性搜索结果呈现更具逻辑性，娱乐性内容搜索体验仍有提升空间。AI 搜索较传统搜索有体验改善的部分，主要基于问答式的提问、专业化的问题解答以及可视化的搜索结果呈现。通过与传统搜索引擎不同的技术手段与呈现方式，在专业问题领域，AI 搜索效果优于传统搜索引擎。但从泛娱乐内容来看，AI 对用户搜索词条的领会能力仍然较弱，其呈现内容偏向知识性百科，而不是给用户提供娱乐产品触达，该部分体验仍有提升空间。

商业模式重视C 端付费，用户订阅及API 调用是主要落地方式。目前，主要AI 搜索工具仍然在进行初期的商业化探索，海外应用较国内应用更加成熟。以Perplexity 和You.com 为例，两家AI 搜索工具厂商均已初步落地自身商业化模式。传统搜索引擎主要通过广告及SEO 优化进行商业化，偏向于向B 端收费，C 端免费使用；AI 搜索类产品更加重视用户订阅及API 调用收费的形式，更加偏向直接对C 端收费。我们认为，两者的核心差异在于传统搜索引擎的构建和用户单次搜索成本相比于依托大模型进行AI 搜索的成本更低。传统搜索引擎流量大幅增长后并不会直接带动公司成本同等幅度的增加，因此传统搜索引擎本身可以免费使用，从而迅速扩大用户基数，获得市场份额，提升广告端的议价能力。但AI 引擎基于大模型，需要调用大模型的API，具备更高的算力需求，用户单次使用的搜索成本更高，用户搜索数量的增加与AI 搜索公司成本的增加更趋向线性增长。因此订阅制的C 端收费更加契合AI 搜索引擎的商业模式。由于订阅制收费网站较免费网站而言使用成本更高，我们认为AI 搜索工具在搜索效果上需要具备更加领先的优势才能撬动传统搜索引擎的市场份额。

投资建议。AI 引擎能有效提升专业问题的搜索体验，同时也能观察到用户访问量的持续增长，相关应用的商业化直面C 端，用户付费习惯养成后有望形成粘性，建议积极关注应用进展。在AI 搜索应用端，国内主要AI 搜索厂商包括百度、昆仑万维等；社区类应用有望集成AI 搜索功能提升用户体验，建议关注知乎。同时AI 搜索需要后端语料支撑，有望提升语料价值。在文字领域，建议关注中国出版、中国科传、果麦文化、掌阅科技、中文在线、阅文集团等；在图片领域建议关注视觉中国、美图等；视频领域关注捷成股份、中广天择等。

风险提示。模型迭代效果不及预期、算力发展不及预期、商业化落地不及预期。