核心观点：

我们跟踪了海外社交/媒体/短视频平台的近期进展，有以下发现。（1）社交媒体内容供给“短视频化”为明确的趋势和成功路径，海外巨头基本上没有坚持做独立短视频APP。Meta、Snapchat 都尝试过做独立的短视频产品，最后仍是通过内置在主APP 中获得了用户消费时长的增长。YouTube Shorts 作为内置的竖屏入口，获得了用户的广泛使用，相较于其他产品，用户渗透率更高。（2）短视频产品为整体的用户时长、商业化带来了明确的增量。（3）对AIGC 布局均考虑自身业务需要。Meta Platform、Alphabet 拥有自己的大语言模型，Snapchat、TikTok 以AI Bot 切入，Snapchat 重视AR 和AI 的结合。（4）AI 和业务的融合来看，AI 推荐等提升用户消费时长的同时，也为商业化（目前主要是广告）带来新的增长点，Meta 的AI 广告表现较为领先。

从短视频化的策略来看，我们认为YouTube 的“长+短”协同效应和媒体属性，实现了Shorts 的“弯道超车”，在用户规模和主APP 渗透率上都领先其他社交媒体。Shorts 在YouTube 上对用户的渗透率高于Instagram 和Snapchat 等产品。我们认为和YouTube 本身的产品心智即为内容消费平台有关，Snapchat 这类产品有较强的IM 属性，短视频内容的消费是在通讯工具功能外的补充，而YouTube 将长内容向短内容拓展，有较强的创作者基础，也有效补充了用户对不同长度内容消费的满足。

AI+战略：（1）对于AIGC，不用的平台基于自身的用户和生态，采取了不同的策略，有雄厚算力资源和资金能力的平台，优先投入基础模型，对模型能力进行开源。而垂直的社交媒体，则根据自身需要，选择合适的AI 产品来提升产品体验。但基本上AI+广告系统提高转化效果成为共识。（2）AI 应用方面，我们认为Snapchat的MY AI 对话机器人是比较成功的案例。根据公司业绩电话会，有2 亿用户使用，并进行了大量的对话互动，Snapchat 可以充分收集用户的喜好，以提升算法的判断能力。（3）AI+商业化侧，目前Meta Platform 是海外跑通了AI+广告的先行者。所有平台都在通过AI 来生成广告素材，以及提高广告推送的准确度，根据公司业绩电话会，Meta 的AI 广告Advantage+已经在电商行业得到了良好的应用，并产生年化100 亿美元的收入规模。

投资建议。看好Alphabet 旗下的YouTube 发展Shorts 的协同效应以及长期带来的商业化空间，国内对标建议关注哔哩哔哩Story Mode 和微信视频号在商业化上的迭代机会。从AI+产品和商业化的角度，我们认为MetaPlatform 完备的AI 基础设施和赋能商业化的能力是目前各大平台中发展最为领先的，带动广告的加速发展；长期来看，Snapchat 对AR+AI 的交互探索，或成为公司持续差异化的根基，进而带动用户增长和商业化正循环的飞轮。纯短视频来看，TikTok 已经达到了~16 亿用户规模，持续追赶传统巨头，短期面临了一定的地缘政策风险，但海外市场较为分散；快手聚焦巴西等市场，商业化逐渐完备，建议关注字节跳动、快手的出海进展。

风险提示。政策风险、竞争加剧、新技术不及预期以及新技术引发的监管等风险。