关注出版类国企的市值重估机会。出版类国企的竞争壁垒深厚、主业稳健增长，在手资金充沛、现金分红总体稳中有升。2024 年随着国资委全面推开央企及省属企业的上市公司市值管理考核，预计出版类国企将会积极寻求提升ROE 和市值的方向，推荐关注出版类国企的市值重估机会。

提升ROE 的潜在路径：收并购，提分红。出版类国企的现金流充沛，随着央企、省属企业的经营目标侧重“一利五率”和市值管理，预期出版类国企的外延并购、提升分红的意愿将会增强，收购优质资产可增厚公司业绩并提升ROE，提高分红可提升股东回报率和ROE。关注在手资金较多的中文传媒、凤凰传媒、浙版传媒、皖新传媒、山东出版、中南传媒、新华文轩。其中，中文传媒已公告拟收购营销公司朗知传媒58%股权、母公司持有的江教传媒100%股权和高校出版社51%股权；皖新传媒的控股股东提议将现金分红比例由2022 年度的52%大幅提高至2023 年度的不低于68%，超过市场预期。

依托内容资源和发行渠道，延伸教育业务。地方性教育出版国企在本土教育内容资源、线上线下销售渠道等方面具备竞争优势，可以延伸开发其他教育服务。南方传媒、中南传媒的智慧教育平台已覆盖超过1 万所学校，其他各省市的教育出版国企也都在配合当地教育厅和学校搭建智慧教育平台及产品。中南传媒、时代出版、南方传媒等顺应国家“双减”政策和“课后三点半”的空白市场开始提供课后服务。

在AIGC 产业浪潮下变现版权价值。出版类国企多数已积累了上万种、甚至数十万种出版物，有望在AIGC 产业趋势中变现更多价值。随着各国推进人工智能领域的监管，版权内容的AI 模型训练价值有望得到法律法规的保护。关注内容稀缺性较高的中国科传、中国出版，以及凤凰传媒、南方传媒、时代出版等教育出版公司。

投资建议：（1）“高股息”逻辑下，关注中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒；（2）在手资金和外延预期维度下，关注中文传媒、凤凰传媒、浙版传媒、皖新传媒、山东出版、中南传媒、新华文轩。（3）版权价值维度下，关注中国科传、中国出版，以及凤凰传媒、南方传媒、时代出版等教育出版公司。

风险提示。出版公司的所得税政策变化；业绩不及预期；收并购事项进度缓慢；行业监管政策变化；图书市场缩减。