事件：1）公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入64.85 亿元（yoy+5.21%），实现归母净利润0.53 亿元（yoy+114.91%）；其中Q3 实现营业收入23.20 亿元（ yoy+13.40%）， 实现归母净利润1.72 亿元（yoy+9150.26%）。

2）公司发布10 月畜禽销售情况简报，10 月公司生猪销售数量20.07 万头（环比-4.10%，同比+8.99%），其中仔猪销售2.39 万头；10 月份生猪销售收入3.40 亿元（环比-19.77%，同比-1.94%）；10 月份商品猪均价17.20 元/公斤（环比-8.51%）。

3）11 月20 日，公司发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》，深交所上市审核中心认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

Q3 生猪养殖量价齐升，成本持续改善。前三季度公司实现营业收入64.85亿元（yoy+5.21%），实现归母净利润0.53 亿元（yoy+114.91%）；其中Q3实现营业收入23.20 亿元（ yoy+13.40%）， 实现归母净利润1.72 亿元（yoy+9150.26%）。

1） 生猪养殖板块，前三季度公司合计出栏194.82 万头，Q3 出栏61.14 万头（yoy+15.82%），其中商品猪出栏57.15 万头（yoy+12.38%），仔猪出栏3.99 万头（yoy+106.17%），该板块Q3 实现净利润2.1 亿元，单头净利润347.42 元。得益于饲料成本端和仔猪成本下降以及管理效率的提升，生猪养殖单位成本有所改善，Q3 生猪板块平均成本15.7 元/公斤，7-9 月呈现15.9/15.7/15.5 元/公斤的下降趋势，年底预计成本15 元/公斤以内。未来成本改善有望来源于：①Q4 仔猪成本下降；②折旧年限调整；③种系调整下psy 的提升；④管理效率的提升。

2） 生猪屠宰板块，前三季度生猪屠宰309.88 万头，Q3 屠宰98.60 万头，其中内供生猪占比为57.01%，生猪养殖单位成本和生猪外购成本分别为15.96/16.27 元/公斤，该板块是公司传统优势业务，占营收的90%以上，Q3 实现利润1051 万元，公司围绕生猪产业链一体化积极布局，2021-2024 前三季度按销量计算屠宰加工业务原料自给率为4.74%/35.66%/50.43%/64.31%，2021-2023 年产能利用率分别为23.36%/88.15%/157.14%，均呈现逐年提升的趋势。

3） Q3 家禽板块亏损105.98 万；肉制品板块略有盈余。

10 月份猪价先涨后震荡下滑，整体呈现供强需弱格局。10 月公司生猪销售收入3.4 亿元（环比-19.77%），其中销售数量20.07 万头（环比-4.10%），商品猪均价17.20 元/公斤（环比-8.51%），延续下跌趋势，和市场情况基本吻合。据卓创资讯监测，10 月全国外三元交易均价17.66 元/公斤，环比下跌6.95%，同比上涨16.80%。国庆节期间猪价处于相对低位，二次育肥增加支撑猪价上行，节后二育补栏成本提升，养殖端出栏积极性提高，供应增加需求跟进发力，猪价转弱。供给端，行业产能逐步恢复，9 月份全国能繁母猪存栏量为4062 万头，同比下降4.20%，环比增长0.64%；需求端目前表现一般，后续关注南方腌腊需求，但预计支撑力度有限。

定增取得积极进展，资金压力有望缓解。公司于11 月20 日收到深交所上市审核中心出具的《关于浙江华统肉制品股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，后续仍需等待中国证监会同意注册。截至9 月底，公司资产负债率为74.42%，较6 月底下降1.62pct，定增通过有望进一步缓解资金压力。

投资建议：公司实现生猪全产业链布局，传统屠宰业务稳健，是浙江省生猪屠宰龙头企业；生猪养殖板块产能持续释放，弹性较充足，养殖成本下降逐步兑现且具备产销地价格优势，是生猪周期布局的优秀标的；肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源。我们预计公司2024-2026 年实现营收95.74/114.99/137.85 亿元，分别同比增长12%/20%/20%；实现归母净利润2.63/4.64/5.86 亿元，分别同比增长143%/77%/26%；对应PE 估值分别为28/16/13X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；养殖产能释放不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期。